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REPORTE TRIMESTRAL

4T09

Soriana (SORIANA)
Soriana reportó resultados positivos a nivel operativo con un crecimiento interanual de 14.2% en EBITDA. En contraste los ingresos retrocedieron 3.6%. Estamos ajustando nuestro precio objetivo 2010 de Ps32.00 a Ps40.00 pesos y cambiamos nuestra recomendación de VENTA a MANTENER. Opinamos que 2010 aún luce complicado para la compañía, una vez quedeberá combatir la pérdida de mercado generada en 2009, en un ambiente de mayor competencia. Estamos ajustando nuestro precio objetivo Ps32.00 a Ps40.00 para las acciones de Soriana una vez que incorporamos los resultados del 4T09 y revisamos nuestras expectativas para 2010. Con base en nuestro precio objetivo, la acción estaría cotizando a un múltiplo VE/EBITDA adelantado de 10.6x, 3% por arribadel múltiplo adelantado al que ha cotizado en los últimos tres años y del nivel actual. En nuestra opinión, el crecimiento esperado para 2010 (+9.1% en ventas y 14% en EBITDA) se encuentra adecuadamente reflejado en los niveles de valuación actuales. Sin embargo, la perdida de participación de mercado que registró en 2009, aunado a un fuerte ambiente competitivo serán factores que limitaran unavaluación más alta, particularmente considerando que para impulsar las ventas la compañía tendrá que sacrificar margen bruto potencialmente. Soriana sorprendió al reportar un crecimiento interanual de14.2% a nivel del EBITDA, a pesar de la contracción registrada en los ingresos. Las medidas adoptadas para controlar gastos resultaron en ahorros por Ps420 millones, con lo cual los gastos generales deadministración y ventas representaron 11.6% de las ventas consolidadas, 110pb AsA por debajo de la figura reportada en el 4T08. Consecuentemente, el margen EBITDA subió a 7.2% una expansión de 110pb. A nivel neto, Soriana reportó un crecimiento de 261% AsA, reflejando la mejora operativa y la reducción de 59% en los gastos financieros, ante la disminución de la deuda En contraste, los ingresos deSoriana en el 4T09 cayeron 3.6% AsA, , derivado de un retroceso de 4.4% en ventas mismas tiendas (VMT), reflejo de la debilidad del consumo y la pérdida de participación de mercado contra Walmex.
Evolución Trimestral (millones de ps.)
4T09 Ventas EBITDA M. EBITDA U. Neta UPA 25,619 1,849 7.2% 1,016 0.56 Banorte Estimado 26,455 1,587 6.0% 327 0.18 Cons. Est. 25,443 1,693 6.7% 744 0.41 4T08 26,5881,619 6.1% 281 0.16 Var A/A -3.6% 14.2% 1.1 261.2% 261.2% Var. vs. Est. -3.2% 16.5% 1.2 210.4% 210.4% Var. vs. Cons. 0.7% 9.2% 0.6 36.5% 36.5%

Marisol Huerta / Rogelio Urrutia (55) 1670 - 2224 / 5268 - 1686 marisol.huerta.mondragon@banorte.com rogelio.urrutia@banorte.com

MANTENER
Riesgo:
Precio Actual: Precio Objetivo 2010: Dividendo: Rendimiento Esperado: Máximo 12 meses: Mínimo 12 meses:Reporte 4T09 supera expectativas. Ajustamos precio objetivo.
Medio
Ps35.26 Ps40.00 Ps0.00 13.4% Ps36.58 Ps18.01

Desempeño de la Acción
43.30 38.92 34.53 30.15 25.77 21.38 36,344 32,665

28,986
25,307 21,628 17,949

17.00
F-09 A-09 J-09 J-09 S-09 O-09 D-09 F-10

14,270

SORIANAB

IBMV

Datos Básicos de la Acción
Clave de pizarra Valor de mercado Acciones en circulación %entre el público Volumen acciones SORIANAB Ps63,468 1,800M 14.0% 0.97M

Indicadores Clave
ROE Rendimiento Dividendo Deuda Neta / Capital Deuda Neta / EBITDA EBITDA / Intereses 9.4% 0.0% 21.6% 1.0x 7.4x

23 de Febrero de 2010

ANALISIS FUNDAMENTAL
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Sucurities Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberátomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento especifico especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la...
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