Cineplex

As ocia do s a:

Fitch Ratin gs
Diversos / Perú Análisis de Riesgo
Ratings
Tipo Instrumento Bonos de Titulización Rating Actual AA-(pe) Rating Anterior A+ (pe) Fecha Cambio 29/05/09

Financiamiento Estructurado

Bonos de Titulización Cineplex
Fundamentos El cambio positivo en la clasificación refleja la mejora de la solvencia financiera del emisor, la cual se ve plasmada en la reducciónde su nivel de apalancamiento, la mayor generación de caja y el mayor nivel de cobertura del servicio de la deuda. Asimismo, los bonos registran mayores ratios de cobertura debido a los mayores flujos transferidos al patrimonio en fideicomiso producto de la buena performance de los complejos así como a la reducción del saldo emitido producto de las amortizaciones programadas, que permite obtenerun mayor recovery al estimado inicialmente. Asimismo, la clasificación de riesgo de los Bonos de Titulización Cineplex – Primera emisión contempla: 1. La posición de liderazgo de Cineplex en el mercado peruano de exhibición de películas (con el 46.1% del total de taquilla recaudada durante el 2008), le otorga una mejor posición para negociar con los proveedores así como realizar mayores economíasde escala. Asimismo, su flexibilidad para crecer en diferentes formatos, adecuando su inversión al estrato socioeconómico al cual se dirige, le permite alcanzar su punto de equilibrio en un menor plazo que la competencia. Los niveles de cobertura de los flujos transferidos.- Los flujos titulizados deben cubrir como mínimo 1.2x el saldo de la emisión y 5.0x. el servicio de deuda. Debido a laamortización de los bonos y de la creciente generación de flujos por el entorno favorable, los ratios de cobertura vienen mostrando una tendencia creciente alcanzando 4.6x y 9.8x, respectivamente, ambos niveles muy superiores a los mínimos requeridos Garantías específicas.- las cuales se mantendrán durante toda la vigencia de los bonos: – Fideicomiso de Usufructo: constituido sobre Cineplanet Alcázar,valorizado en US$6.7 millones, 84% del monto de la emisión (172.9% del saldo a diciembre 2008). – Fianza: solidaria, ilimitada, irrevocable y de realización automática otorgada por el Originador. 4. Las características de la estructura.- La existencia de un mecanismo de reposición de Complejos, en caso los flujos titulizados no permitan alcanzar la cobertura mínima; y, de mecanismos de aceleraciónque permitirán anticipar en forma oportuna el deterioro en la Empresa y acumular los flujos necesarios para una pronta amortización y mejora el recovery de los bonistas.

Analistas
Julio Loc (511) 444 5588 julio.loc@aai.com.pe Bruno Pezzia (511) 444 5588 bruno.pezzia@aai.com.pe

Resumen
Cineplex S.A., empresa subsidiaria de Nexus Film Corp, (Panamá), se dedica a la explotación, operación yconducción de salas de cine. La empresa es líder en su sector, con el 46.1% de participación del total de la taquilla de la industria. Cuenta con 115 pantallas y 21,847 butacas distribuidas en ocho complejos multicines en Lima Metropolitana y seis en provincias (Arequipa, Chiclayo, Trujillo (2), Piura y Huancayo). En el 2005, inició su expansión internacional y cuenta con cuatro complejos y 7,400butacas en Chile. Su principal accionista está vinculado al Grupo Interbank.

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Antecedentes– Antecedentes–Participantes • Emisor: “Patrimonio en FideicomisoDecreto Supremo No. 093-2002-EF, Título XI, Cineplex”. • Originador: Cineplex S.A. • Flujos Cedidos: Derechos de crédito e ingresos derivados de las ventas futuras que realice el Originador en los Complejos Elegidos: San Miguel,Alcázar, Primavera y Centro. • Garantías Específicas: Fideicomiso de Usufructo sobre el Cineplanet Alcázar; y Fianza solidaria del Originador. • Fiduciario: Internacional de Títulos S.A (Intertítulos). • Colocador: CENTURA S.A.B. • Monto Colocado: US$8 millones, a una tasa de 5.59% y a un plazo de 5.5 años, con amortizaciones trimestrales y vencimiento el 20 de enero del 2011.

Uno de los aspectos...