Coberturas

Asesoramiento Financiero - FAS

Valor en riesgo
Para el mes de marzo de 2008, el valor de nuestro portafolio se ubicó en COP$ 2,758 millones, observando un decrecimiento de 0.06% respecto a febrero. El valor en riesgo diversificado se incrementó en 2.21%, ubicándose en 525 millones, es decir, el 1.9% del valor del portafolio:
Cuadro 1: Cambio del Valor en Riesgo en el Portafolio PortafolioUSD/COP EUR/COP IGBC TFIT03140509 TFIT10260412 TFIT15240720 Portafolio Rent t -3.2% 1.9% -2.0% 0.0% -1.3% -2.4% -1.2% Rent
(t-1)

1000 millones con pago semestral y tasa DTF 180 días + 8% y amortización del total del capital al finalizar el plazo del crédito que es 4 años. Después de un año de estar pagando intereses le surge una preocupación por las volatilidades de las tasas de interés dada latendencia inflacionaria del país. ¿Cual sería una solución para cubrirse de este riesgo tasa de interés que tiene el floricultor? Se podría negociar un Swap en donde el Floricultor se comprometa a pagar una tasa LIBOR + spread en Dólares a cambio de recibir unos pagos equivalentes a su obligación financiera con el banco, es decir, pagos sobre un valor nocional a una tasa DTF + 8% en pesos por loque queda del crédito. El contrato tendría pagos flotantes semestrales para ambas partes. La pata que paga la tasa LIBOR tendría un spread del 9% de acuerdo con las condiciones actuales de los créditos en EEUU. Al finalizar el contrato se haría el intercambio del nocional para que de esta forma el Floricultor pueda amortizar su deuda dentro del plazo acordado. Para entrar en el contrato se tendríaque incurrir en prima de COP$ 19.3 millones para cubrirse de los riesgos de tasa de interés y, a su vez tasa de cambio, resultantes del valor presente del intercambio de flujos neto:

VaRt 311.3 305.9 160.5 22.5 96.8 83.8 525.7

VaR(T-1) 248.0 338.1 396.8 11.3 152.1 173.5 537.2

∆% 25.5% -9.5% -59.5% 99.4% -36.4% -51.7% -2.1%

Part % 6.87% 7.17% 3.42% 0.46% 2.17% 1.71% 1.9%

-4.2% -3.9%-5.8% -0.1% -1.4% -3.7% -3.1%

Este comportamiento fue ocasionado fundamentalmente por la caída en el VPN de la renta variable. El dólar continúa su devaluación frente al peso y al euro. La rentabilidad de renta fija, en general desacelero su caída frente a febrero con una menor volatilidad en la parte larga de la curva. La renta variable y la cotización EUR/COP también presentaron disminucionesen la volatilidad. El determinante del comportamiento de los precios de las divisas no ha cambiado: (i) Diferencial de tasas de interés entre Colombia y EEUU (ii) la confianza de la inversión extranjera en el desempeño económico del país, lo que ha traído muchos mas dólares de los que han salido por importaciones. Por el lado de la renta fija los determinantes del comportamiento en marzo fueron(i) para la primera mitad el nerviosismo de la crisis subprime en EEUU, que se llevó a Bear Stearms, y una vez asimilada esta crisis (ii) las mejores expectativas de inflación domestica de largo plazo de los agentes económicos, que se vieron reflejadas en una disminución en la curva de largo plazo de los TES (Oct-15 hasta el 11,60% y los TES Jul-20 al 11,50%) Finalmente, el mercado de rentavariable, que tuvo un muy difícil mes, estuvo determinado por incertidumbre de los inversionistas internacionales frente a la evolución de la economía de EEUU, la crisis subprime (deterioro de los mercados de crédito) y los malos resultados corporativos de emisores del sector financiero en Estados Unidos. A nivel local, la alta inflación reportada en los primeros meses del 2008 y las elevadas tasas deinterés influenciaron negativamente el comportamiento del IGBC durante el mes en general. Se espera una leve recuperación de la renta variable y renta fija, jalonada por las empresas de hidrocarburos y energéticas, así como un repunte de las empresas exportadores, dada la posibilidad de que el TLC sea firmado este año. Las expectativas de inflación podrían ayudar la deuda publica. La tendencia de...