CONCHA Y TOTO

Renta Variable Local – Informe Empresas
Renta Variable Local – Informe de Empresas

Concha y Toro

Sector Bebidas

Comprar

Un Buen Momento Para Brindar
Precio Objetivo: $1.100 (Dic. 2012)
Precio Actual: $892
Re sum e n Fina ncie ro
Bloomberg
CONCHA CI
Rating crédito (Feller)
AARango 52 Semanas ($)
849 - 1.266
Precio Actual Concha y Toro ($)
892
Upside Potencial
23,3%
N° deAcciones (millones)
747,0
Patrimonio Bursátil (US$ millones)
1.334
Float (% )
60,1%
Volumen Promedio Diario U6M (US$ millones)
1,0
Va lore s Estim a dos
Ventas
Res. Oper.
EBITDA
Ut. Neta
UPA ($/acción)
D/P

2010
374.019
45.136
59.886
41.919
56,1
0,6

2011
422.735
41.211
59.059
50.482
67,6
0,9

2012E
476.622
57.691
77.160
41.123
55,0
0,9

2013E
521.20464.181
85.588
45.745
61,2
0,9

2011
15,9x
2,2x
14,6x
1,9x
-16,2%
2,3%

2012E
11,2x
1,8x
16,2x
1,6x
3,4%
2,5%

2013E
10,1x
1,7x
14,6x
1,5x
5,1%
2,8%

* $ millones.
Múltiplos Estim a dos
2010
14,9x
2,4x
20,1x
2,3x
3,4%
2,2%

EV/EBITDA
EV/Ventas
P/U
B/L
FCF yield
Dividend yield

Retorno Relativo IPSA - Concha y Toro U12M
120

IPSA

Concha y Toro110

Tesis de Inversión. Sustentamos nuestra recomendación en:
Alto potencial en el segmento exportaciones, aunque
esperamos una desaceleración en el corto plazo por la crisis
de la Zona Euro. Las exportaciones representaron el 62,7% de
los ingresos totales en el año 2011, exhibiendo un interesante
potencial de crecimiento, tanto en términos de volumen como de
valor. No obstante, la mitadde las ventas provienen de Europa,
por lo que estimamos una desaceleración en el 2012.
Las presiones de costos se mantendrían durante el 1S12, no
obstante, una buena vendimia podría aliviar dicha situación a
partir del 2S12. La vendimia 2011 reflejó la reposición de
inventarios tras el terremoto del 2010, generando cierta presión
adicional en los costos de la uva durante el 2S11 y el 1S12.Sin
embargo, estimamos que este año la vendimia sería entre 10% y
15% superior a la anterior, derivando en precios estables o incluso
inferiores, dependiendo de las condiciones de demanda.
La consolidación de Fetzer genera diversas sinergias y
oportunidades de crecimiento. Con Fetzer, Concha y Toro
lograría potenciar su posición en el mercado estadounidense e
incrementar la rentabilidad anivel consolidado, dado que la nueva
viña presenta mayores márgenes. A la vez, le permitiría acceder a
economías de escala en distribución y eventualmente, podría ser
una plataforma para nuevas adquisiciones en la Región.
La red de distribución propia facilita el reconocimiento de
marca y el análisis de las necesidades del consumidor. En
línea con su estrategia de consolidarse como unamarca
internacional, Concha y Toro pretende integrarse verticalmente,
expandiendo su red de distribución propia. Actualmente, cuenta
con 12 subsidiarias en distintos mercados, donde 4 fueron
incorporadas el últimos año (USA, México, Sudáfrica y Canadá).

100
90
80
70
60
May-11

Actualizamos nuestra cobertura de Concha y Toro, fijando un precio
objetivo para finales de 2012 de CLP1.100,con una recomendación de
Comprar. Considerando un upside potencial de 23,3% y un retorno por
dividendos esperado de 2,5%, estimamos un retorno total de 25,8%, lo
que se compara con un 11,2% esperado para el IPSA en igual período.

Jul-11

Sep-11

Carla Rojas
562 692-2808
crojasr@bice.cl
Claudia Cavada
562 520-7915
ccavada@bice.cl

Nov-11

Ene-12

Mar-12

May-12Valorización. Según nuestras estimaciones 2012, Concha y Toro
actualmente se transa a ratios EV/EBITDA y P/U de 11,2x y 16,2x
respectivamente, bajo sus promedios históricos. En tanto, al
analizar los comparables, la compañía exhibe descuentos
superiores al promedio histórico, lo cual sumado a la caída de
9,9% que acumula el papel en el año, frente al avance de 3,4%
del IPSA, justificarían el upside...