Credit default swap

CÁLCULO DEL VaR EN LOS DERIVADOS DE CRÉDITO:
CREDIT DEFAULT SWAP1
J. David Cabedo Semper, cabedo@cofin.uji.es José Antonio Reverte Sánchez, reverte@cofin.uji.es José Miguel Tirado Beltrán, tirado@cofin.uji.es Universidad Jaume I
El desarrollo que los derivados de crédito han experimentado en los últimos años ha sido notorio. Esto se ha debido, al menos en parte, a la aparición de una normativade supervisión bancaria, emanada del Comité de Basilea, que los considera como instrumentos mitigadores de riesgo. Gran parte de la literatura se ha centrado en la valoración de estos activos financieros, pero son pocos los estudios que han abordado la problemática de los riesgos que generan. En el presente trabajo se propone un método para cuantificar el riesgo de mercado asociado a lautilización de derivados de crédito. El método, basado en el valor en riesgo, resulta especialmente idóneo para estos activos negociados en mercados OTC, caracterizados por una escasa estandarización de condiciones y una no muy elevada liquidez. En el trabajo se realiza una aplicación empírica del método propuesto, que evidencia la sencillez de su utilización.
Palabras clave: Valor en riesgo; CreditDefault Swap; Riesgo de crédito; Bootstrap.
1. INTRODUCCIÓN
La incertidumbre sobre el valor de las posiciones futuras de una operación financiera, bien porque su retorno sea inferior a la cantidad esperada, bien porque la probabilidad de incumplimiento asociada a la calidad crediticia del activo aumente o bien por la influencia de múltiples variables económicas, se traduce en la posibilidad de unadisminución del valor patrimonial de la entidad operadora y, por lo tanto, de una posible pérdida. Esta probable situación, enmarcada como riesgo de crédito, se considera como la de mayor peligro para la estabilidad y continuidad de las entidades bancarias en caso de que ocurran eventos adversos para ello.
Por tanto, siendo el riesgo de crédito el más importante de los riesgos a los que seencuentran expuestos los bancos, resulta racional la relevancia que han adquirido los temas relacionados con dicho riesgo de crédito, tanto a nivel interno en el seno de las propias entidades bancarias, como a nivel externo en los organismos reguladores encargados de su supervisión, e incluso en el mundo académico. Para las primeras, porque este riesgo está implícito en la mayor parte las actividadesfinancieras; para los reguladores, por cuanto es importante asegurar que la exposición al riesgo de crédito asumido por las instituciones financieras no pone en peligro al sistema financiero. A este respecto conviene destacar la normativa propuesta por el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (2004), en la que se incentiva la mejora de los métodos de cuantificación del riesgo de crédito y la mejoraen su gestión.
En este sentido, cabe citar que este organismo a través de la normativa propuesta en el Nuevo Acuerdo de Capital (conocido por Basilea II) reconoce que, entre los instrumentos utilizables para la mitigación del riesgo de crédito se encuentran los derivados de crédito, siempre que estén sujetos a unos determinados requisitos formales y cuando las entidades bancarias usuarias hayanestablecido un sólido y eficiente marco de gestión del riesgo. En el caso de los Credit Default Swaps (CDS) y Total Return Swaps (TRS), se ha establecido su equiparación a las condiciones requeridas para una garantía personal, para cualquiera de los enfoques permitidos para el cálculo de los recursos propios mínimos por exposición al riesgo de crédito. En este contexto, los derivados de créditoproporcionan una reducción de los recursos propios mínimos a inmovilizar por los riesgos asumidos al conseguir una reducción de los mismos, derivándose de ello una mejora en la rentabilidad de los recursos propios totales de la entidad.
La normativa citada, Basilea II, es un incentivo para el uso de los derivados de crédito. Desde la aparición de estos instrumentos, los mercados han crecido de...