Crisis financiera

LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL (Agosto 2007 / Octubre 2008)

La actual crisis financiera hizo su aparición en público el 3 de agosto de 2007 con la quiebra del décimo banco hipotecario de EEUU American Home Mortgage, aunque llevaba bastante tiempo dando muestras de su inminente aparición y el banco central americano era consciente de ello. (1) La primera reacción fue un tensionamiento de lacurva de tipos de interés y la actuación automática de los bancos centrales inyectando liquidez. A partir de ese momento todos empezamos a oír hablar de las hipotecas subprime y la crisis empezó de denominarse “la crisis de las subprime”. En los siguientes meses, se consideró que la crisis era una crisis de liquidez y por lo tanto las actuaciones de los bancos centrales facilitando la liquideznecesaria al sistema, debería ayudar al proceso de ajuste necesario del mercado de forma ordenada.

Tradicionalmente se ha considerado la liquidez como el stock de dinero del sistema (M1, M2, M3), sin embargo hoy en día es preciso considerar la liquidez en un concepto más amplio que abarcaría los siguientes aspectos: MACRO LIQUIDITY.- Es una herramienta básica para los Bancos Centrales dada suconexión con los tipos de interés, las condiciones crediticias y por ello en las expectativas de inflación y crecimiento económico. Entendida como la posibilidad de intercambiar las MARKET LIQUIDITY.diferentes clases de activos financieros a un precio predecible y sin causar movimientos significativos en el mismo. BALANCE SHEET LIQUIDITY.- Serían los activos en balance que pueden ser usados paracubrir obligaciones de pago a corto plazo. FUNDING LIQUIDITY.- Referida a la capacidad de obtener fondos en los mercados financieros a un precio razonable (tipo de interés de los activos sin riesgo + prima de riesgo).

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Obviamente, cuando se produce un shock de liquidez como el actual, todos estos diferentes aspectos de la liquidez quedan afectados; a los Bancos Centrales les resulta muchomás difícil trasmitir la política monetaria y anclar las expectativas de inflación, a los inversores les complica sus decisiones de inversión al incrementarse la volatilidad y los spreads de los activos que negocian, a la vez que se reducen los volúmenes negociados. Por último los balances de las instituciones financieras se resienten y resulta más complicado y costoso obtener financiación.Liquidez es confianza y riesgos cuantificables. La incertidumbre, la falta de información y de transparencia son los principales enemigos de la liquidez. Lo que empezó siendo una crisis de liquidez, se empieza a convertir en una crisis de confianza a partir de los meses de febrero y marzo de 2008 con la nacionalización del Northern Rock en UK y la caída de Bear Stearns. Confianza que se va a irdeteriorando en los meses posteriores. Para entender la actual situación en los mercados financieros de tensión en los tipos de interés y la falta de liquidez, es necesario describir las causas que han provocado esta situación. Y siendo el problema de las hipotecas subprime

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importante, sólo ha sido la chispa que ha encendido la mecha de otros problemas de gran trascendencia que existían y existenen el sistema financiero global. Una de las principales causas macroeconómicas son los desequilibrios globales. El exceso de ahorro de los países exportadores de petróleo y materias primas, unido al modelo exportador de los países asiáticos que han acumulado ingentes cantidades de activos denominados en divisas extranjeras ha provocado lo que Bernake denominó “global saving glut”. Esta situaciónprodujo un aplanamiento e incluso inversión de la curva de tipos de interés de los países en los que se invirtieron esos fondos y un estrechamiento de las primas de riesgo. Esto unido a políticas monetarias lasas durante demasiado tiempo (2003-2006 tipos de interés reales negativos), hizo que los tipos de interés a largo plazo se mantuvieran en niveles bajos, lo que alentó a los inversores a...