Deficit de la cuenta corriente de EEUU-2005

706-S24
7 DE DICIEMBRE, 2005

LAURA ALFARO
RAFAEL DI TELLA

El Déficit de Cuenta Corriente de EE.UU. en 2005
En la primavera de 2005, los inversionistas y formuladores de políticas de todo el mundo se
enfrentaban al reto de decidir si respondían, y cómo respondían, a los desequilibrios económicos
mundiales ejemplificados por el gran déficit creciente de cuenta corriente en los EstadosUnidos. Ya
en 1998, muchos analistas creían que el déficit estadounidense de cuenta corriente—que, con un
monto de $210 millardos, era equivalente al 2,4% del PIB—se encontraba en una trayectoria
insostenible1. Contra todos los pronósticos, el déficit siguió subiendo. Para 2004, era de $666
millardos, equivalentes al 5,7% del PIB, y no mostraba ninguna señal de disminuir. Desde mediados
de ladécada de 1970, entre los países industriales del mundo, solo las economías pequeñas, tales
como Australia, Nueva Zelanda e Irlanda, habían experimentado déficits de cuenta corriente que
sobrepasaban el 5% del PIB2.
Los déficits anuales de cuenta corriente venían acompañados de grandes entradas de capital
provenientes del exterior, a medida que los extranjeros financiaban el exceso de gasto deEE.UU. en
relación con sus ingresos. Conforme se acumulaban estas entradas, se ensanchaba hasta niveles sin
precedentes la brecha entre las tenencias externas de activos estadounidenses y las tenencias
estadounidenses de activos externos. Para 2004, la brecha era de -22% del PIB, un aumento con
respecto al -5% que había sido en 19963.
La mayoría de los formuladores de políticas de EE.UU. lerestaban importancia a los riesgos
implícitos en el creciente déficit de cuenta corriente y en la posición neta de inversión internacional
(PNII). Insistían en que el déficit y la PNII solo reflejaban el atractivo de la economía estadounidense
como destino de la inversión mundial y señalaban que, como el 95% de la masa de pasivos externos
estaba denominada en dólares, cualquier ajuste necesariosería relativamente fácil. El secretario del
Tesoro de EE.UU., John Snow, predijo que la demanda externa de activos estadounidenses seguiría
aumentando, ayudada por los mercados de capital de EE.UU. que eran “los más profundos, más
líquidos del mundo”4. El presidente de la junta de la Reserva Federal, Alan Greenspan, percibía “solo
indicios limitados de que el gran déficit estadounidense decuenta corriente esté encontrando
resistencia de financiamiento”5. Es más, predijo que cualquier ajuste que se llegara a necesitar sería
benigno: “Si se permite que la globalización continúe y que con ello cree un sistema financiero
internacional cada vez más flexible, la historia sugiere que los desequilibrios actuales se desactivarán
con poca perturbación”6.
Muchos analistas admitían que lacuenta corriente podía seguir siendo financiada a niveles mucho
mayores, refiriéndose especialmente al “apetito insaciable” de los bancos centrales asiáticos—más
notablemente el de China—para invertir en activos estadounidenses, como medio de dirigir sus tipos
de cambio con respecto al dólar y apoyar su gasto en exportaciones asiáticas7. Se observó que en________________________________________________________________________________________________________________
El caso de LACC número 706-S24 es la versión en español del caso de HBS número 9-706-002. Los casos de HBS se desarrollan únicamente para
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