Demanda de dinero en los Estados Unidos: Una revisi

Demanda de dinero en los Estados Unidos: Una
revisi´n cuantitativa
o
Introducci´n
o
La carrera de investigaci´n de Allan Meltzer ha sido tan productiva y tan
o
variada que ser´ un acto de locura intentar resumirla en un solo paper. Aun
ıa
as´ en esta ocasi´n quiero hablar sobre sus investigaciones, ya que su carrera
ı,
o
fue mayormente investigaci´n, y quiero hacerlo en detalle. Meconcentrare
o
en un solo paper, uno que ha influenciado en gran medida mi modo de pensar sobre la econom´ monetaria, ?The demand for Money: The evidence
ıa
from time series, publicado en Journal of Political Economy en 1963.
Este paper fue parte de su serie de trabajos emp´
ıricos en econom´ moneıa
taria, la mayor´ de los cuales fue elaborado junto a Karl Bruner. Sigui´ a
ıa
o
los primerostrabajos de Latane y otros, especialmente Friedman, y ayudo
a estimular investigaciones posteriores de Laidler y otros. El objetivo de
estas investigaciones, en palabras de Friedman (1956), era demostrar que la
demanda de dinero es un funci´n altamente estable de un n´mero limitado
o
u
de variables, descubrir las m´s utiles, medir el dinero y estas otras variables,
a ´
y obtener lasconstantes num´ricas del comportamiento monetario. El pae
per de Meltzerfue el primero en estimar las elasticidades ingreso e inter´s
e
simult´neamente, a partir de la data de un solo pa´ (USA). El objetivo del
a
ıs
presente paper ser´ revisar y replicar esos resultados, para reconsiderar como
a
pueden ser interpretados te´ricamente, y ver que tan bien soporta los 25 a˜os
o
n
de nueva dataque est´n ahora disponibles Una demanda de dinero estimada
a
provee respuestas a dos importantes preguntas de pol´
ıtica econ´mica. La
o
elasticidad ingreso es un escenario en el cual el crecimiento real de largo plazo
es predecible e insensible a los cambios en la pol´
ıtica monetaria, provee respuestas a la pregunta: ¿Qu´ tasa de crecimiento de dinero es consistente
e
con la estabilidadde precios en el largo plazo? La elasticidad inter´s es
e
el par´metro necesario para responder la pregunta: ¿Cuales son los costos
a
de bienestar para la sociedad de desviarse de la estabilidad de largo plazo
de los precios? Las respuestas puramente cuantitativas, como ?las tasas de
inflaci´n est´n significativamente relacionadas a las tasas de crecimiento del
o
a
dinero? o ?la inflaci´nreduce el bienestar? pueden ser interesantes y utiles,
o
´
pero seguramente proposiciones como ?una tasa de crecimiento de 3% anual
ir´ acompa˜ada de estabilidad de precios? o ?una tasa de inflaci´n de 10%
ıa
n
o
tendr´ un costo social equivalente al 0.5% del ingreso real? son muchos m´s
a
a
interesantes, precisas y utiles.
´
Aunque el objetivo de las ciencias econ´micas es proveerrespuestas cuano
titativas a importantes preguntas de pol´
ıtica econ´mica, es extra˜o cuan
o
n
poca atenci´n se le presta a muchas de las discusiones sobre estimaci´n de
o
o
par´metros y cuan poco reconocimiento se le da a los pocos economistas que
a
pueden hacerlo bien. Todos nosotros hemos participado de muchas discu1

siones sobre trabajos econom´tricos en los cuales los fundamentoste´ricos
e
o
de las relaciones estimadas y testeadas, as´ como los m´todos econom´tricos
ı
e
e
usados est´n sujetos a un intenso escrutinio. Incluso en la encuesta de
a
la evidencia de la demanda de dinero de Laidler (1977), o en el m´s rea
ciente resumen de McCallum y Googfriend (1987), es dif´ encontrar se˜ales
ıcil
n
expl´
ıcitas de cu´l es la demanda de dinero. En 1963, Meltzerdesarroll´ su
a
o
trabajo, y dio como fruto dos par´metros. Desde ese entonces, ha pasado
a
mucho en la encomia monetaria y el desarrollo de los m´todos econom´tricos,
e
e
y casi tres d´cadas de nueva data est´n disponibles. En la secci´n II ree
a
o
sumir´ la evidencia de las elasticidades ingreso e inter´s de la demanda de
e
e
dinero, usando data desde 1900 hasta 1958, esencialmente...