Diferentes medidas de inflacion relevante en la

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Consejo Monetario Centroamericano

Secretaría Ejecutiva

Banco Central de Reserva de El Salvador

SEMINARIO REGIONAL SOBRE POLITICAS MONETARIA, FISCAL Y CAMBIARIA

San Salvador, El Salvador 21, 22 y 23 de octubre de 1998

DIFERENTES MEDIDAS DE INFLACION RELEVANTE EN LA POLITICA MONETARIA DE EL SALVADOR

Oscar Ovidio Cabrera Melgar (Coordinador) José Alfredo Calderón Ruth Marina LeónMartínez Margarita Isabel Peñate Sandra Margarita Quintana Escobar

INDICE

Pág. 1. Introducción .....................................................................................................................3 2. Inflación: concepto y estimación ....................................................................................5 3. Diferentes metodologías para la estimación del núcleoinflacionario e inflación subyacente ........................................................................................................................9 4. Núcleo inflacionario.......................................................................................................15 5. La inflación subyacente. Aspectos conceptuales .........................................................235.1. La inflación subyacente basada en la tasa interanual centrada de crecimiento sobre la tendencia del IPC ............................................................23 5.2. La inflación subyacente basada en la tasa interanual centrada de crecimiento sobre la tendencia de los subgrupos del IPC. ...............................28 6. Una valoración de las distintas estimaciones de la inflaciónrelevante en El Salvador..........................................................................................................................33 7. Anexos.............................................................................................................................36

8. Bibliografía.....................................................................................................................41

1. Introducción
La liberalización de los capitales internacionales y el aumento de la competencia financiera han dado lugar a la expansión de la oferta de activos a disposición de los agentes económicos, oscureciendo la relación entre el concepto de dinero, en cualquiera de sus definiciones empleadas -llámese: M1, M2, M3, etc.- y el gasto nominal. Esta situación deasincronía entre los agregados monetarios y el gasto, complica el seguimiento de los objetivos intermedios tradicionales de la política monetaria. Cada vez, los bancos centrales confirman que la función de demanda de dinero en el corto plazo es menos estable y se discute en el caso salvadoreño, dos posibles alternativas: ampliar el concepto de dinero y seguir manejando metas intermedias o abandonar losobjetivos de política monetaria en términos de un agregado monetario y su sustitución por una política monetaria basada en el seguimiento directo de objetivos de inflación o Inflation Targeting (Haldane, 1997).

La definición de un objetivo final de precios conlleva la selección de un indicador relevante definido como variable intermedia. El indicador de precios que usualmente es seleccionado comoobjetivo es el Indice de Precios al Consumidor o un indicador de inflación permanente definido como core inflation o núcleo inflacionista (Scott, 1997), L'Hotellerie-Fallois (1997).

La estimación del núcleo inflacionario (core inflation) e inflación subyacente en los diferentes países se apoya en la idea de obtener una señal robusta y permanente de inflación, sobre la cual la política monetariadebe centrar su análisis. Por esta razón, es necesario distinguir la inflación transitoria, la cual se asocia con variaciones atípicas relacionadas especialmente con shocks de oferta, generando distorsiones -interpretan los autores- que no están directamente relacionadas con la formulación de la política monetaria y por tanto, se justifica su exclusión.

Ahora bien, para fines de estimar la...
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