Ejecucución del presupuesto público

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BANCO CENTRAL DE VENEZUELA VICEPRESIDENCIA DE ESTUDIOS

TRAYECTORIA DE LA POLÍTICA CAMBIARIA EN VENEZUELA

JOSÉ GUERRA JULIO PINEDA

Febrero, 2000

Contenido

Introducción I. I.a. I.b. I.c. Regímenes Cambiarios: Aspectos Conceptuales Tipo de Cambio Fijo Tipo de Cambio Flexible Bandas de Fluctuación

2 3 3 6 7 8 8 14 18 23 25 27

II. Experiencia Venezolana con Diferentes RegímenesCambiarios II.a II.b II.c II.d II.e II.f Tipo de Cambio Fijo: 1964-1983 (Febrero) Control de Cambios: 1983-1989 (Febrero) Flotación Cambiaria:1989-1992 (Septiembre) Minidevaluaciones: 1992 (Octubre)-1994 (Junio) Control de Cambios: 1994 (Julio)- Julio(1996) Bandas Cambiarias: 1996 (Julio)-1999

III. Credibilidad del Sistema de Bandas

28

III.a Algunas Propiedades de la Distribución del Tipode Cambio dentro de la Banda 30 III.b El Test más Simple para Medir Credibilidad 30

III.c Cálculo de las Expectativas de Realineamiento: Modelo de Bertola y Svensson 33

III.d Expectativas de Realineamiento

35

Conclusiones Referencias

38 40

1

Introducción1.

En este trabajo se analiza el desenvolvimiento de la política cambiaria en Venezuela, haciendo énfasis en su relacióncon la política macroeconómica instrumentada.

Se consideran todas las modalidades de arreglos cambiarios que se han adoptado en Venezuela al tiempo que se evalúan sus principales resultados en términos de actividad económica, inflación y cuenta corriente. Se concluye que la incompatibilidad entre políticas de demanda expansionistas y arreglos

cambiarios que propenden a la estabilidad ofijación del tipo de cambio, se han traducido en crisis de balanza de pagos y rebrotes inflacionarios.

El documento se ha estructurado de la siguiente manera. En la primera parte se esbozan algunos elementos relacionados con los criterios de selección del esquema cambiario apropiado para una economía y, posteriormente, se pasa revista a las principales características de los esquemas de tipo decambio fijo, flexible y de bandas cambiarias.

En la segunda parte se elabora con algún grado de detalle sobre los rasgos esenciales de la política cambiaria puesta en marcha en Venezuela desde que se retomó la fijación del tipo de cambio sin restricciones a las transacciones externas en 1964.

La tercera parte se aboca al estudio de la credibilidad del sistema de bandas de fluctuación deVenezuela, para lo cual se aplican un conjunto de pruebas ampliamente utilizadas en la literatura. Finalmente, se exponen las conclusiones del trabajo.

1

Se agradecen los comentarios de Adriana Arreaza, Oswaldo Rodríguez, Jesús Bianco, Hermes Pérez y demás participantes en el Seminario del BCV donde este trabajo fue presentado. Cualquier omisión es de la exclusiva responsabilidad de los autores.2

Resumen Este trabajo analiza los diferentes arreglos cambiarios en Venezuela a partir de la instrumentación del esquema de tipo de cambio fijo a comienzos de los sesenta tras el abandono del control de cambios. Se argumenta que en gran medida el abandono de los regímenes cambiarios ha ocurrido en medio de una crisis de balanza de pagos causada, principalmente, por la incompatibilidad de laspolíticas fiscal y monetaria con la política cambiaria, como es evidente en los episodios de 1982-83 y 1988-89. Las bandas de fluctuación puestas en práctica a partir de julio de 1996 constituyeron un intento por mejorar la credibilidad en el esquema cambiario luego de los resultados desfavorables del control de cambios adoptado en junio de 1994. Sin embargo, las pruebas estadísticas sobrecredibilidad de la banda cambiaria, basadas en la metodología de Svensson y Bertola, ponen de manifiesto lo que parece ser una regularidad empírica en otras economías donde existe este tipo de arreglo cambiario: su falta de credibilidad.

Abstract This paper analyzes the exchange rate regimes implemented in Venezuela, beginning with the fixed exchange rate policy after the abandonment of the exchange...
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