EL CAPM

ISSN 2248-4752

Documento Doctorado FCE-CID
No 1

SUPUESTOS IMPLÍCITOS EN LA UTILIZACIÓN
DEL CAPITAL ASSETS PRICING MODEL – CAPM PARA EL CÁLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL PROPIO – EQUITY-.

P

Carlos Arturo Gómez Restrepo
Mario García Molina

SUPUESTOS IMPLÍCITOS EN LA UTILIZACIÓN
DEL CAPITAL ASSETS PRICING MODEL – CAPM PARA EL CÁLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL PROPIO – EQUITY-.

CarlosArturo Gómez Restrepo1
Mario García Molina2

Resumen
El artículo evidencia los supuestos y problemas que implica la utilización del Capital Assets Pricing Model
– CAPM en el cálculo del costo del capital propio de las empresas – Equity, haciendo énfasis en la
diferencia que existe entre la forma como toman sus decisiones de inversión quienes lo hacen en el
mercado de valores y quienes lohacen en una empresa que desarrolla procesos productivos. Presenta
una revisión de los trabajos que se han realizado sobre el CAPM y el Costo de Capital Promedio
Ponderado, demostrando que ninguno de ellos tiene en cuenta la lógica propia del empresario. A partir
de los desarrollos teóricos del CAPM demuestra la inconveniencia de utilizar este modelo en el cálculo
del costo de capital de lasempresas.
Palabras Clave: CAPM, Costo de Capital Promedio Ponderado, Rentabilidad, Empresario, Mercado de
Valores.
JEL: G11, G12, M21.

Implicit assumptions in the use of CAPM in calculating the cost of equity
Abstract
The article elicits the assumptions and problems underlying the use of the CAPM in calculating the
equity´s cost. It stresses the difference between the way decisions are madein the stock market and in
the firm involved in production processes. It reviews the literature on CAPM and the Weighted Average
Cost of Capital, WACC, stating that none of the papers found takes into account the entrepreneur´s
logic. Based upon the theoretical developments of the CAPM, it shows the drawback of using this
model in calculating the cost of capital in firms.
Keywords: CAPM,WACC, Profitability, Entrepreneur, Stock market

1

Estudiante del Doctorado en Ciencias Económicas de la Universidad Nacional de Colombia.
cagomezr@unal.edu.co
2
Profesor Titular, Facultad de Ciencias Económicas, Universidad Nacional de Colombia.
mgarciamo@unal.edu.co

Rector
Moisés Wassermann Lerner
Vicerrector Sede Bogotá
Julio Esteban Colmenares
FACULTAD DE CIENCIAS
ECONÓMICASDecano
Jorge Iván Bula Escobar
Vicedecano Académico
Gerardo Ernesto Mejia Alfaro
ESCUELA DE ECONOMÍA
Director
Leonardo Duarte Vergara
Coordinador Programa Curricular de
Economía
Héctor William Cárdenas

Director
Jorge Armando Rodriguez
Subdirector
German Nova

La serie Documentos de Doctorado recoge
avances de las investigaciones de los
estudiantes de Doctorado en CienciasEconómicas, de la Facultad. Es una
publicación virtual que permitirá poner en
conocimiento público las metodologías,
revisiones bibliográficas, análisis estadísticos,
etc., que han sido implementados en el
proyecto de Tesis de los estudiantes de
Doctorado.
Documentos Doctorado
Escuela de Economía
ISSN 2248-4752
La serie Documentos Doctorado FCE-CID
puede ser consultada en el portal virtual:http://www.fce.unal.edu.co/publicaciones/
Coordinador Centro Editorial
Álvaro Zerda Sarmiento
Profesor Asociado - FCE
Equipo Centro Editorial
Sergio Perez
David Alejandro Bautista Cabrera
Juan Carlos García Sáenz
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ninguna manera a la Facultad de Ciencias
Económicas, ni a la Universidad Nacional de
Colombia

Documento Doctorado FCE‐CID No 1 
 
I.

INTRODUCCIÓN

En sus decisiones de inversión los empresarios consideran el costo del capital, que incluye los
recursos obtenidos por préstamos y los recursos aportados por los propietarios, socios o accionistas...