El Desmanejo De La Deuda Pública Interna
Páginas: 39 (9647 palabras)
Publicado: 11 de noviembre de 2012
El desmanejo de la deuda pública interna
Mauricio Cabrera Galvis
Jorge Iván González (
Versión 3
10 oct. 00
1. Introducción 1
2. Deuda interna, déficit fiscal y políticas macroeconómicas 2
2.1. El déficit primario y la sostenibilidad de la deuda 5
2.2. Los costos fiscales de la política monetaria 9
2.2.1. El crédito del Banco de la República 9
2.2.2. Altas tasas deinterés y costos fiscales 13
2.2.3. La distribución del impuesto por inflación 15
2.3. Determinantes del crecimiento de la deuda 17
3. Estrategias de manejo de la deuda 17
4. La falacia de la presión sobre las tasas de interés 20
5. Conclusiones 25
Introducción
A la deuda pública interna no se le ha dado la importancia que tiene. No obstante las reiteradas advertencias que hahecho la Contraloría General de la República (1995, 1999), el tema apenas si se ha comenzado a mencionar en la academia y en los foros sobre el problema fiscal. La deuda pública es un asunto neurálgico de las finanzas públicas no sólo por su monto, sino por las interacciones que desencadena.
Dado el enorme tamaño de la deuda pública y su explosivo crecimiento, la forma de administrarla se haconvertido en uno de los problemas más grandes de las finanzas públicas en el país, y de la solución que se le dé va a depender en buena parte la viabilidad financiera del Estado colombiano. Unas cifras básicas ilustran esta afirmación. En diciembre de 1997 el total de la deuda pública colombiana –interna y externa, pero sin contar el pasivo pensional– ascendía a $41.6 billones que representaban el33.5% del PIB. En sólo dos años tuvo un crecimiento de más del 80%, para llegar a finales de 1999 a la suma de $75.4 billones, que equivale al 50.2% del PIB. Actualmente, el pago de intereses de solo el Gobierno Nacional Central (GNC) ya llega casi al 4% del PIB, y absorbe la cuarta parte de los gastos oficiales. El último informe anual de la Contraloría General de la República (CGR 2000),presenta de manera detallada la información básica sobre la evolución y la situación actual de la deuda pública.
En la primera parte del artículo analizamos la interrelación entre la deuda interna del GCN y las finanzas públicas: en contra de la tendencia generalizada de ver solo la influencia del déficit fiscal en la dinámica de la deuda, se mostrará como la influencia recíproca también es muyfuerte, de manera que las políticas macroeconómicas que afectan el manejo de la deuda interna se convierten en uno de los determinantes del déficit fiscal. En la segunda parte examinamos la estrategia de manejo de la deuda interna del Gobierno Nacional Central, es decir la colocación de TES en el mercado de valores. Y en la última parte discutimos si en Colombia se ha producido el problema clásicodel desplazamiento del gasto privado por el gasto público (crowding out), causado por el aumento de la deuda interna. Se observa la correlación entre la deuda pública, el ahorro financiero y la tasa de interés y se concluye que no ha existido ninguna influencia de la emisión de títulos públicos sobre el comportamiento de los intereses.
Deuda interna, déficit fiscal y políticasmacroeconómicas
En vista de la dinámica explosiva de la deuda pública, es de la mayor importancia entender los factores económicos que la explican, de manera que se puedan adoptar los correctivos adecuados. En la presente sección se analizará el impacto de las decisiones de política económica sobre la evolución de la deuda: en primer lugar, las decisiones de finanzas públicas que crean la necesidad definanciar un mayor nivel de gasto y, en segundo lugar, las decisiones de política monetaria que inciden en el costo de esa financiación y, por el encarecimiento de este costo llevan a que se incremente el nivel del gasto público en el servicio de la deuda.
La conclusión principal del análisis de la evolución de la deuda del gobierno central, es que el incremento del déficit fiscal...
Mauricio Cabrera Galvis
Jorge Iván González (
Versión 3
10 oct. 00
1. Introducción 1
2. Deuda interna, déficit fiscal y políticas macroeconómicas 2
2.1. El déficit primario y la sostenibilidad de la deuda 5
2.2. Los costos fiscales de la política monetaria 9
2.2.1. El crédito del Banco de la República 9
2.2.2. Altas tasas deinterés y costos fiscales 13
2.2.3. La distribución del impuesto por inflación 15
2.3. Determinantes del crecimiento de la deuda 17
3. Estrategias de manejo de la deuda 17
4. La falacia de la presión sobre las tasas de interés 20
5. Conclusiones 25
Introducción
A la deuda pública interna no se le ha dado la importancia que tiene. No obstante las reiteradas advertencias que hahecho la Contraloría General de la República (1995, 1999), el tema apenas si se ha comenzado a mencionar en la academia y en los foros sobre el problema fiscal. La deuda pública es un asunto neurálgico de las finanzas públicas no sólo por su monto, sino por las interacciones que desencadena.
Dado el enorme tamaño de la deuda pública y su explosivo crecimiento, la forma de administrarla se haconvertido en uno de los problemas más grandes de las finanzas públicas en el país, y de la solución que se le dé va a depender en buena parte la viabilidad financiera del Estado colombiano. Unas cifras básicas ilustran esta afirmación. En diciembre de 1997 el total de la deuda pública colombiana –interna y externa, pero sin contar el pasivo pensional– ascendía a $41.6 billones que representaban el33.5% del PIB. En sólo dos años tuvo un crecimiento de más del 80%, para llegar a finales de 1999 a la suma de $75.4 billones, que equivale al 50.2% del PIB. Actualmente, el pago de intereses de solo el Gobierno Nacional Central (GNC) ya llega casi al 4% del PIB, y absorbe la cuarta parte de los gastos oficiales. El último informe anual de la Contraloría General de la República (CGR 2000),presenta de manera detallada la información básica sobre la evolución y la situación actual de la deuda pública.
En la primera parte del artículo analizamos la interrelación entre la deuda interna del GCN y las finanzas públicas: en contra de la tendencia generalizada de ver solo la influencia del déficit fiscal en la dinámica de la deuda, se mostrará como la influencia recíproca también es muyfuerte, de manera que las políticas macroeconómicas que afectan el manejo de la deuda interna se convierten en uno de los determinantes del déficit fiscal. En la segunda parte examinamos la estrategia de manejo de la deuda interna del Gobierno Nacional Central, es decir la colocación de TES en el mercado de valores. Y en la última parte discutimos si en Colombia se ha producido el problema clásicodel desplazamiento del gasto privado por el gasto público (crowding out), causado por el aumento de la deuda interna. Se observa la correlación entre la deuda pública, el ahorro financiero y la tasa de interés y se concluye que no ha existido ninguna influencia de la emisión de títulos públicos sobre el comportamiento de los intereses.
Deuda interna, déficit fiscal y políticasmacroeconómicas
En vista de la dinámica explosiva de la deuda pública, es de la mayor importancia entender los factores económicos que la explican, de manera que se puedan adoptar los correctivos adecuados. En la presente sección se analizará el impacto de las decisiones de política económica sobre la evolución de la deuda: en primer lugar, las decisiones de finanzas públicas que crean la necesidad definanciar un mayor nivel de gasto y, en segundo lugar, las decisiones de política monetaria que inciden en el costo de esa financiación y, por el encarecimiento de este costo llevan a que se incremente el nivel del gasto público en el servicio de la deuda.
La conclusión principal del análisis de la evolución de la deuda del gobierno central, es que el incremento del déficit fiscal...
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