EL RIESGO DE INTERES

Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas
ISSN: 1988-1878
El Riesgo de Interés

El Riesgo de Interés
© Juan Mascareñas

Universidad Complutense de Madrid
Versión inicial: mayo 2004 - Última versión: enero 2008

- El riesgo de interés, 2
- La duración modificada como medida del riesgo de interés, 4
- El riesgo de reinversión, 12

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Monografías de Juan Mascareñas sobre FinanzasCorporativas
ISSN: 1988-1878
El Riesgo de Interés

1. EL RIESGO DE INTERÉS
El riesgo de interés hace referencia a cómo las variaciones en los tipos de interés de
mercado afectan al rendimiento de las inversiones. Así, por ejemplo, si usted acaba de
comprar una obligación del Estado a diez años y pretende mantenerla en su poder durante un año estará preocupado acerca de una posible subida de lostipos de interés,
pues si ésta ocurriese el valor de su obligación descendería provocando una caída del
rendimiento anual de su inversión; por el contrario, si los tipos de interés descendiesen
su rendimiento anual ascendería al aumentar su valor.
Veámoslo con un ejemplo: Usted acaba de adquirir una obligación del Estado a
10 años que paga un cupón anual de 50 euros y cuyo coste ha sido de 1.000euros.
Supongamos que la ha adquirido nada más emitirse, es decir, que le quedan todavía
10 años de vida a dicho activo financiero. El tipo de interés de mercado es el 5%. Si
dentro de un año usted piensa vender su obligación, y el tipo de interés de mercado no
ha variado, habrá ganado un 5% de rendimiento. Esto es así, porque dentro de un año
recibirá el cupón (50 euros) y el precio de venta de laobligación (P1), que será igual al
valor actual de los nueve cupones, que restan por pagar, más el valor de reembolso de
la misma:

P1 =

50
50
50
50
50 + 1.000
+
+
+ ... +
+
= 1.000 €
2
3
8
(1 + 0,05) (1 + 0,05) (1 + 0,05)
(1 + 0,05)
(1 + 0,05) 9

y, por tanto, el rendimiento durante este año será del 5%:

r=

P1 - P0 + C 1.000 - 1.000 + 50
=
= 0,05 = 5%
P0
1.000

Pero, si el tipo de interésascendiera al 6% y se mantuviese constante en ese
nivel el valor de la obligación al final del año sería inferior a 1.000, exactamente:

P1 =

50
50 + 1.000
50
50
50
+
+
+ ... +
+
= 931,98 €
2
3
8
(1 + 0,06) (1 + 0,06) (1 + 0,06)
(1 + 0,06)
(1 + 0,06) 9

con lo que el rendimiento de la inversión durante el próximo año caería hasta proporcionar, incluso, un valor negativo:

r=

P1 - P0 + C 931,98 - 1.000+ 50
=
= - 0,018 = - 1,8%
P0
1.000

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ISSN: 1988-1878
El Riesgo de Interés

Ahora supongamos que el tipo de interés ha descendido hasta situarse en el 4%
y se mantiene constante en ese nivel; el valor de la obligación al final del año sería
superior a 1.000, exactamente:

P1 =

50
50
50
50
50 + 1.000
+
+
+ ... +
+
= 1.074,35 €
2
3
8
(1+ 0,04) (1 + 0,04) (1 + 0,04)
(1 + 0,04)
(1 + 0,04) 9

con lo que el rendimiento de la inversión durante el próximo año ascendería hasta
alcanzar el siguiente valor:

r=

P1 - P0 + C 1.074,35 - 1.000 + 50
=
= 0,12435 = 12,435%
P0
1.000

El riesgo de interés, que es un riesgo sistemático, puede afectar a las inversiones de dos maneras distintas que no tienen porqué ser excluyentes:
a) La primera esque produce alteraciones en el valor de mercado de los activos
financieros cuyos flujos de caja son independientes de los tipos de interés (por
ejemplo, en los bonos y obligaciones del Estado). Dicha variación tiene por objeto hacer a dichos activos más competitivos con relación al rendimiento de
otras inversiones semejantes.
b) La segunda es que altera el valor de los flujos de caja si de algunamanera dichos flujos están relacionados con el valor del tipo de interés imperante (por
ejemplo, en el caso de los bonos con cupones variables).
Los tipos de interés dependen de diversas variables, algunas de las cuales son
muy difíciles de predecir. Por ejemplo, entre ellas podemos destacar a los déficits gubernamentales, la política monetaria, el nivel de la actividad económica, la balanza...