Endeudamiento Hogar Chileno

Endeudamiento de los hogares en Chile:
Análisis e implicancias para la estabilidad
financiera
En este documento se resumen los principales resultados de los trabajos de investigación realizados por la División de Política Financiera
durante el año 2009, con relación al tema del endeudamiento de los hogares en Chile. Esta iniciativa se enmarca en un plan de investigación
anual, focalizado entemas de relevancia para la estabilidad del sistema financiero nacional. Esta publicación corresponde a la primera
bajo dicho formato.

Introducción1/
El endeudamiento de los hogares es un tema que ha adquirido
especial relevancia en el debate internacional sobre estabilidad
financiera, ya sea por su rápido crecimiento o por los niveles
alcanzados durante la última década (Debelle, 2004; Maet
ál., 2009, y Karasulu, 2008)2/. Chile no ha estado ajeno a este
fenómeno, observándose también un crecimiento significativo
del endeudamiento de los hogares. Así, por ejemplo, la deuda
de los hogares creció a una tasa promedio de 12,8% real anual
entre el 2000 y el 2009, lo que ha significado un aumento de la
relación deuda a ingreso de 35,4 a 59,9% en dicho período.
Es de amplioconsenso que el mayor y mejor acceso al crédito
permite a los hogares absorber fluctuaciones temporales de sus
ingresos y/o gastos, incrementando de esta manera su bienestar.
Sin embargo, un mayor endeudamiento plantea también varios
desafíos en términos macrofinancieros. En primer lugar, una

1
/ La coordinación y elaboración de este documento fue realizada por el Grupo
de InvestigaciónFinanciera del Banco Central de Chile, bajo la dirección de
Roberto Álvarez y Luis Opazo. Los investigadores que participaron fueron:
Karla Flores, Alejandra Marinovic, José Matus y Nancy Silva (sección I);
Mauricio Calani, Pablo García, Daniel Oda, Jaime Ruiz-Tagle y Francis Vella
(sección II); Juan Pablo Montero, Daniel Oda, Nancy Silva y Jorge Tarziján
(sección III); Rodrigo Alfaro, NataliaGallardo y Roberto Stein (sección IV);
Rodrigo Caputo, Juan Pablo Medina y Claudio Soto (sección V); Gabriel
Aparici y Fernando Sepúlveda (sección VI). Se agradecen los comentarios y
revisión de la investigación realizada por parte de Olympia Bover, Rómulo
Chumacero, Miguel Fuentes, Rodrigo Fuentes, Francisco Gallego, Borja Larraín
y Ricardo Paredes. Las opiniones y argumentos expresados en esteartículo
no necesariamente reflejan la posición oficial del Banco Central de Chile o
de sus Consejeros.
2
/ Por ejemplo, la deuda de los hogares representaba más del 80% del PIB
en Corea del Sur a fines del 2007, y por sobre el 100% del PIB en EE.UU. y
Reino Unido.

mayor exposición de las instituciones financieras a los hogares
hace recomendable el monitoreo permanente de este sector,por sus posibles repercusiones sistémicas. En segundo lugar,
la creciente oferta de productos e instituciones financieras
orientadas a este segmento requiere que, tanto la infraestructura
de mercado como la regulación prudencial, evolucionen acorde
con dichos cambios. Finalmente, desde una perspectiva más
macroeconómica, el endeudamiento de los hogares aumenta la
sensibilidad de la economía ashocks de tipo financiero.
La literatura reciente en estos temas señala que, para evaluar
las implicancias económicas del endeudamiento de los hogares,
y, en particular, los riesgos financieros asociados, es necesario
contar con información microeconómica detallada. Con ello
es posible establecer la exposición de los hogares a diferentes
shocks, la distribución de su carga financiera y larelación entre
sus activos y pasivos. Respecto de estos últimos, sin embargo,
el análisis se encuentra especialmente restringido por la falta de
información detallada y sistemática sobre la tenencia de activos,
así como por el alto porcentaje de no respuesta y subreporte
presente en las encuestas financieras. Esto último ocurre con
mayor frecuencia en la población con mayor nivel de riqueza...