Entel

Entel | Comprar - Riesgo Medio
Valoraciones excesivamente castigadas por potencial aumento en competencia
Equity Research
Fecha Ticker Bloomberg Precio Actual (Ch$/acción) Retorno Potencial Retorno por Div. 2010E Retorno Total Esperado Market Cap (US$ millones) Ponderación IPSA Politica de Dividendos Precio Min - Max 12M (Ch$/acción) Retorno YTD Volumen Diario 12M (US$ millones) Total Acciones(MM) Free Float Estimaciones Ventas EBITDA Margen Ebitda Ut. Neta Margen Neto UPA (Ch$) Div./acción (Ch$) Div. Yield Múltiplos VE/EBITDA (x) P/Utilidad (x) Bolsa/Libro (x) P/Ventas (x) FCL Yield Deuda - Rentab. Cobertura Gtos.Fin.(x Leverage (x) ROE ROA 2008 1.027,3 409,6 39,9% 153,5 14,9% 649,0 443,2 5,7% 2008 4,9 10,9 2,3 1,6 -0,3% 2008 27,6 1,0 21,0% 10,5% 2009E 1.009,2 409,3 40,6% 143,6 14,2%607,1 442,8 6,3% 2009E 5,0 11,6 2,5 1,7 5,9% 2009E 36,8 1,0 21,2% 10,7% 2010E 1.112,0 431,5 38,8% 160,0 14,4% 676,4 414,2 5,9% 2010E 4,7 10,4 2,3 1,5 9,4% 2010E 45,1 0,8 21,6% 11,7% 29-Dic-09 Entel CI 7.048 20,6% 5,9% 26,5% 2.619 2,7% 80,0% 6350-7950 1,6% 3,5 237 45,2% 2011E 1.164,2 447,8 38,5% 180,0 15,5% 761,1 507,3 7,2% 2011E 4,3 9,3 2,1 1,4 12,3% 2011E 49,8 0,7 22,5% 12,9% 6.000 4.000 75% 50%25% 0% 2000
Fuente: Reportes de la compañía, Departamento de Estudios Banchile. Nota: Excluye Perú.

Precio Objetivo | Ch$8.500/US$16,7
Tesis de Inversión Estamos actualizando nuestra valoración de Entel, introduciendo un precio objetivo de Ch$8.500 por acción a diciembre de 2010 y reiterando nuestra recomendación de Comprar. A pesar del impacto de la crisis económica y el efecto de la caídaen los cargos de acceso móviles, creemos que los resultados de la compañía se mantendrían estables durante este año, permitiendo mantener un elevado nivel de rentabilidad, una sólida generación de caja y un atractivo retorno por dividendos. En nuestra opinión, aún incorporando una mayor competencia en el mercado móvil, las valoraciones actuales incorporan un escenario excesivamente negativo, loque genera un atractivo punto de entrada a la acción. El crecimiento se retomaría en 2010, luego de estables resultados en 2009. Creemos que Entel se encuentra en una buena posición para beneficiarse de la expansión del mercado móvil en 2010 y estimamos un crecimiento de 5,4% en el EBITDA, sustentado en un alza en la base de abonados y un moderado aumento en el ingreso promedio por usuario (ARPU).Adicionalmente, a pesar de la mayor competencia esperada, estimamos un crecimiento de 3,8% en el EBITDA para el año 2011 explicado principalmente por una expansión de los abonados de postpago. Finalmente, el EBITDA se mantendría estable durante 2009 tras incorporar la caída de 44,6% en los cargos de acceso, que se reflejaría en una caída de 10,7% en el ARPU. Incorporando mayor competencia a partirde 2011. En nuestra opinión, Nextel y VTR no ingresarían al mercado antes del 1S11 debido a la significativa inversión inicial (US$400 a US$500 millones) y el tiempo requerido para construir una red adecuada. A pesar que el gradual aumento esperado en la competencia tendría un impacto sobre la participación de mercado, el ARPU y la tasa de abandono (churn) de la compañía, creemos que éste seríamoderado dada su estructura de clientes (40% pertenecen al segmento corporativo), su liderazgo dentro del mercado, sus niveles de churn históricamente bajos respecto a la industria y la menor tasa de migración del segmento de postpago. Atractivas valoraciones por debajo de su historia y de compañías comparables. El precio actual de la acción muestra un múltiplo VE/EBITDA de 4,7 veces, reflejando undescuento de 12,6% y 21,5% respecto al promedio histórico pre-crisis y nuestra muestra de compañías comparables, respectivamente. Asimismo, el precio actual es consistente con un descuento de 14,3% respecto al múltiplo histórico VE/Abonados. Nuestro precio objetivo fue calculado mediante una metodología de flujos de caja descontados, utilizando un WACC de 10,2% (en dólares) y una tasa de...