Eva: aproximación al valor de la empresa

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EVA
Economic Value Added®
OSCAR LEON GARCIA S.
olgarcia@une.net.co Consultor Gerencial especializado en Valoración de Empresas y Gerencia del Valor

CONCEPTO DE AHORRO DE IMPUESTOS
Ahorro de impuestos que genera un gasto =
Donde: G = Monto del gasto t = Tasa de impuestos
Ejemplo: Valor proyecto: $1.000 i%= 24%
DEUDA PATRIM

Gxt

Utilidad Operativa Intereses UAI Impuestos 35%Utilidad Neta

500 240 260 91 169

500 0 500 175 325

Menor Impuesto Pagado = 175 – 91 = 84
240 x 35% = 84

CONCEPTO DE COSTO DE CAPITAL
Es lo que a la empresa le cuesta tener activos y se calcula como el costo promedio ponderado de las diferentes fuentes que se utilizan para financiarlo. Veamos un sencillo ejemplo:
ESTRUCTURA COSTO DESP. DE IMPTOS. PONDERACION

Pasivos Patrimonio

40%60%

20%(1 – 0.35)=13% 28% CK ó WACC

5,2 16,8 22%

Rentabilidad mínima que deben producir los activos de la empresa o proyecto. También se le conoce como la Tasa Mínima Requerida de Retorno – TMRR.

RELACION ENTRE RENTABILIDAD Y CK
EJEMPLO: Valor Activos $1.000
ESTRUCTURA COSTO DESP. DE IMPTOS. PONDERACION

Pasivos Patrimonio

40% 60%

20%(1 – 0.35)=13% 28% CK ó WACC

5,2 16,822%

La mínima UTILIDAD OPERATIVA DESPUES DE IMPTOS. UODI que la empresa debe producir es $220 UODI = UAII (1 – t)
UODI/Activos = 220/1.000 = 22% = CK

RELACION ENTRE RENTABILIDAD Y CK
Si la Rentabilidad del Activo es igual al costo de capital el propietario obtiene sobre su patrimonio una rentabilidad igual a la mínima esperada. Verifiquemos esto. UODI $220 338.5 80.0 258.5 90.5 168.0Utilidad Operativa Intereses UAI Impuestos 35% Utilidad Neta

Cuando esto sucede no hay agregación ni destrucción de valor para el propietario. Es como un punto de equilibrio económico

Ut. Neta/Patrimonio = 168/600 = 28% = TMRR propiet.

RELACION ENTRE RENTABILIDAD Y CK
Supongamos que en la realidad la empresa obtuvo una UODI de $300 millones. UODI $220 338.5 80.0 258.5 90.5 168.0Utilidad Operativa Intereses UAI Impuestos 35% Utilidad Neta

UODI $300 461.5 80.0 381.5 133.5 248.0

UODI/Activos = 300/1.000 = 30% > CK Ut. Neta/Patrimonio = 248/600 = 41,33% > TMRR prop.

RELACION ENTRE RENTABILIDAD Y CK
De lo anterior se llega al principal postulado de las finanzas empresariales: Si la Rentabilidad del Activo es mayor que el costo de capital el propietario obtiene unarentabilidad superior a la mínima esperada, en cuyo caso hay valor agregado para éste.

Si UODI/Activos > CK

Ut. Neta/Patrimonio > TMRR prop.

El que haya valor agregado para el propietario simplemente significa que la empresa vale más que lo que valen sus activos y no necesariamente que la gestión del último año haya implicado agregación de valor.

EVA® – Economic Value Added
La empresaprodujo realmente una UODI de $300. La mínima que debió producir era de $220. Es decir, produjo $80 más.

ESA DIFERENCIA ES EL EVA!!
El EVA es la diferencia entre la Utilidad Operativa (UODI) que una empresa obtiene y la mínima que debería obtener.

EVA = 300 - 1.000 x 0,22 EVA = 300 – 220 = 80

EVA = UODI

-

Activos de Operación x CK
Cargo o Costo por el Uso de los Activos

EVA® –Economic Value Added
Si una empresa genera sobre sus activos una rentabilidad superior al costo de capital, sobre el valor de esos activos se genera un remanente.

ESE REMANENTE ES EL EVA!!
El EVA es el remanente que generan los activos de la empresa cuando rinden por encima del costo de capital.

EVA = 1.000 (300/1.000 - 0,22) EVA = 1.000 (0,30 – 0,22) = 80

EVA = Activos de Operación(Rentab. Del Activo – CK)
UODI/Activos de Operación

EVA® – Economic Value Added
El EVA también puede calcularse como la diferencia entre la Utilidad Neta y el costo del Patrimonio después de Impuestos.
UODI $300 461.5 80.0 381.5 133.5 248.0

Utilidad Operativa Intereses UAI Impuestos 35% Utilidad Neta

EVA = 248 – 600 x 0,28 EVA = 248 – 168 = 80

EVA = Neta

Utilidad

-

Costo...
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