Finance
Páginas: 558 (139418 palabras)
Publicado: 16 de agosto de 2011
Lecture Notes in Financial Economics
London School of Economics & Political Science January 2010
Contents
Preface . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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I
Foundations
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . .
13
14 14 14 15 16 18 20 22 22 23 25 26 26 27 29 29 29 31 32 34
1 The classic capital asset pricing model 1.1 Portfolio selection . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.1.1 The wealth constraint . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.1.2 Portfolio choice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.1.3 Without the safeasset . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.1.4 The market portfolio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.2 The CAPM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.3 The APT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.3.1 A first derivation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.3.2 The APT with idiosyncratic riskand a large number of assets . 1.3.3 Empirical evidence . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.4 Appendix 1: Some analytical details for portfolio choice . . . . . . . . . 1.4.1 The primal program . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.4.2 The dual program . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.5 Appendix 2: The market portfolio . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . 1.5.1 The tangent portfolio is the market portfolio . . . . . . . . . . . 1.5.2 Tangency condition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.6 Appendix 3: An alternative derivation of the SML . . . . . . . . . . . . 1.7 Appendix 4: Broader definitions of risk - Rothschild and Stiglitz theory References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 The CAPM in general equilibrium 35 2.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
Contents 2.2 The static general equilibrium in a nutshell . . . 2.2.1 Walras’ Law . . . . . . . . . . . . . . . . 2.2.2 Competitive equilibrium . . . . . . . . . 2.2.3 Optimality . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3 Time and uncertainty . . . . . . . . . . . . .. . 2.4 Financial assets . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.5 Absence of arbitrage . . . . . . . . . . . . . . . 2.5.1 How to price a financial asset? . . . . . . 2.5.2 The Land of Cockaigne . . . . . . . . . . 2.6 Equivalent martingales and equilibrium . . . . . 2.6.1 The rational expectations assumption . . 2.6.2 Stochastic discount factors . . . . . . . . 2.6.3 Optimality and equilibrium . .. . . . . 2.7 Consumption-CAPM . . . . . . . . . . . . . . . 2.7.1 The risk premium . . . . . . . . . . . . . 2.7.2 The beta relation . . . . . . . . . . . . . 2.7.3 CCAPM & CAPM . . . . . . . . . . . . 2.8 Infinite horizon . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.9 Further topics on incomplete markets . . . . . . 2.9.1 Nominal assets and real indeterminacy of 2.9.2 Nonneutrality of money . . . . . .. . . 2.10 Appendix 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.11 Appendix 2: Proofs of selected results . . . . . . 2.12 Appendix 3: The multicommodity case . . . . . References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . the equilibrium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ....
London School of Economics & Political Science January 2010
Contents
Preface . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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I
Foundations
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . .
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1 The classic capital asset pricing model 1.1 Portfolio selection . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.1.1 The wealth constraint . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.1.2 Portfolio choice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.1.3 Without the safeasset . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.1.4 The market portfolio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.2 The CAPM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.3 The APT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.3.1 A first derivation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.3.2 The APT with idiosyncratic riskand a large number of assets . 1.3.3 Empirical evidence . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.4 Appendix 1: Some analytical details for portfolio choice . . . . . . . . . 1.4.1 The primal program . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.4.2 The dual program . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.5 Appendix 2: The market portfolio . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . 1.5.1 The tangent portfolio is the market portfolio . . . . . . . . . . . 1.5.2 Tangency condition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.6 Appendix 3: An alternative derivation of the SML . . . . . . . . . . . . 1.7 Appendix 4: Broader definitions of risk - Rothschild and Stiglitz theory References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 The CAPM in general equilibrium 35 2.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
Contents 2.2 The static general equilibrium in a nutshell . . . 2.2.1 Walras’ Law . . . . . . . . . . . . . . . . 2.2.2 Competitive equilibrium . . . . . . . . . 2.2.3 Optimality . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3 Time and uncertainty . . . . . . . . . . . . .. . 2.4 Financial assets . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.5 Absence of arbitrage . . . . . . . . . . . . . . . 2.5.1 How to price a financial asset? . . . . . . 2.5.2 The Land of Cockaigne . . . . . . . . . . 2.6 Equivalent martingales and equilibrium . . . . . 2.6.1 The rational expectations assumption . . 2.6.2 Stochastic discount factors . . . . . . . . 2.6.3 Optimality and equilibrium . .. . . . . 2.7 Consumption-CAPM . . . . . . . . . . . . . . . 2.7.1 The risk premium . . . . . . . . . . . . . 2.7.2 The beta relation . . . . . . . . . . . . . 2.7.3 CCAPM & CAPM . . . . . . . . . . . . 2.8 Infinite horizon . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.9 Further topics on incomplete markets . . . . . . 2.9.1 Nominal assets and real indeterminacy of 2.9.2 Nonneutrality of money . . . . . .. . . 2.10 Appendix 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.11 Appendix 2: Proofs of selected results . . . . . . 2.12 Appendix 3: The multicommodity case . . . . . References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . the equilibrium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ....
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