Financiacion como opciones
Páginas: 8 (1974 palabras)
Publicado: 9 de septiembre de 2010
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Las decisiones de financiación como opciones
Warrants o certificados de opción
Un warrant ----> opción de compra de acciones
endulzante o autónomo.
Protección contra desdobles del valor nominal de las acciones (splits) y contra dividendos en forma de acciones ordinarias.
Características de los warrants
- El precio de ejercicio. ¿Escalonado?.
- La fecha de expiración. 3-10años o sin fecha.
- La separabilidad.
- El ratio de ejercicio.
Razones para emitir warrants
1ª. Como endulzante. warrants ? obligación convertible
- Cuando los warrants son ejercidos la deuda no desaparece ni se reducen los costes financieros fijos.
- Cuando los warrants se ejercen la empresa recibe un precio por las acciones ordinarias adquiridas.
2ªComo captación adicional de fondos.
opción de compra “vs” warrant
- Las opciones de compra son emitidas por un mercado secundario de productos financieros derivados de forma individual. Los warrants son emitidos principalmente por la empresa que proporciona el derecho a adquirir sus propias acciones ordinarias.
- En un warrant: la empresa emisora deberá aprobar la ampliación de capitalcorrespondiente por si los propietarios de los certificados de opción deciden ejercerlos.
- El plazo de los warrants suele ser mucho mayor que el de las opciones de compra.
La valoración de los warrants
Valor intrínseco = Máx [(S - E) x H ; 0]
La prima (v. temporal) = precio de mercado - valor intrínseco.
Precio de mercado = f(S, E, t, s, rf)
[pic]
La valoración a través de lafórmula de Black y Scholes
Ajuste: Dilución provocada por el warrant.
N acciones ordinarias emitidas (1.000 acc. a 5 eur/acc)
M warrants -tipo europeo- emitidos (200 w.)
ratio: H (5) acciones al precio E (4,7) por warrant ejercido
Vt = valor de las acciones ordinarias de la empresa en t
Vt + MHE = valor de la empresa después de la ampliación.
Precio de cada acción ordinaria:
[pic]
[pic]El valor del warrant es [pic]opciones de compra:
[pic][ Se-dt N(d1) - E e-rt N(d2)]
[pic]
[pic] [ 5e-0,05(5) N(d1) - 4,7 e-0,06(5)N(d2)] = 2,585
Modelo de Galai & Schneller:
[pic][ Se-dt N(d1) - E e-rt N(d2)]
q = aumento proporcional en el número de acciones ordinarias si se ejerciesen todos los warrants emitidos.
Las obligaciones convertibles
+ Definición.
+ Convertible= Oblig. normal + opción de compra de acciones
+ Costes de emisión
+ Derecho preferente de suscripción
Características de las obligaciones convertibles
- El ratio de conversión. Es el número de acciones ordinarias por las que se puede intercambiar la obligación.
[pic]
- El valor de conversión. Es el valor de mercado de las acciones ordinarias por las que se tiene derecho a convertirla obligación. VC = RC x P0
- Valor de la obligación ordinaria. Es el precio al que se vendería la obligación convertible si careciese de ésta última característica.
- El período de conversión. Es el plazo a lo largo del cual es posible ejercer el derecho de conversión.
- La prima de conversión. Es la diferencia entre el precio de mercado de la obligación convertible y elmayor de los dos precios siguientes: a) el valor de mercado de la obligación ordinaria, y b) el valor de conversión.
Precio de conversión > Precio acciones ---> 10%-30% superior
¿Escalonado?
+ Protección contra (alterando el RC):
- desdoblamientos del nominal de las acciones (splits)
- dividendos en forma de acciones
- ampliaciones de capital, ...
Razones para emitirobligaciones convertibles
+ Los tipos de interés que pagan son independientes del nivel de riesgo de la institución emisora:
D Riesgo ---> Menor precio bono normal
Mayor valor de la opción de conversión
+ Endeudarse con unos costes financieros más bajos (menores cláusulas de protección).
+ Deuda subordinada
+ Posibilidad de vender acciones a mejor precio, pero ¡cuidado!
+ Cláusula de...
Las decisiones de financiación como opciones
Warrants o certificados de opción
Un warrant ----> opción de compra de acciones
endulzante o autónomo.
Protección contra desdobles del valor nominal de las acciones (splits) y contra dividendos en forma de acciones ordinarias.
Características de los warrants
- El precio de ejercicio. ¿Escalonado?.
- La fecha de expiración. 3-10años o sin fecha.
- La separabilidad.
- El ratio de ejercicio.
Razones para emitir warrants
1ª. Como endulzante. warrants ? obligación convertible
- Cuando los warrants son ejercidos la deuda no desaparece ni se reducen los costes financieros fijos.
- Cuando los warrants se ejercen la empresa recibe un precio por las acciones ordinarias adquiridas.
2ªComo captación adicional de fondos.
opción de compra “vs” warrant
- Las opciones de compra son emitidas por un mercado secundario de productos financieros derivados de forma individual. Los warrants son emitidos principalmente por la empresa que proporciona el derecho a adquirir sus propias acciones ordinarias.
- En un warrant: la empresa emisora deberá aprobar la ampliación de capitalcorrespondiente por si los propietarios de los certificados de opción deciden ejercerlos.
- El plazo de los warrants suele ser mucho mayor que el de las opciones de compra.
La valoración de los warrants
Valor intrínseco = Máx [(S - E) x H ; 0]
La prima (v. temporal) = precio de mercado - valor intrínseco.
Precio de mercado = f(S, E, t, s, rf)
[pic]
La valoración a través de lafórmula de Black y Scholes
Ajuste: Dilución provocada por el warrant.
N acciones ordinarias emitidas (1.000 acc. a 5 eur/acc)
M warrants -tipo europeo- emitidos (200 w.)
ratio: H (5) acciones al precio E (4,7) por warrant ejercido
Vt = valor de las acciones ordinarias de la empresa en t
Vt + MHE = valor de la empresa después de la ampliación.
Precio de cada acción ordinaria:
[pic]
[pic]El valor del warrant es [pic]opciones de compra:
[pic][ Se-dt N(d1) - E e-rt N(d2)]
[pic]
[pic] [ 5e-0,05(5) N(d1) - 4,7 e-0,06(5)N(d2)] = 2,585
Modelo de Galai & Schneller:
[pic][ Se-dt N(d1) - E e-rt N(d2)]
q = aumento proporcional en el número de acciones ordinarias si se ejerciesen todos los warrants emitidos.
Las obligaciones convertibles
+ Definición.
+ Convertible= Oblig. normal + opción de compra de acciones
+ Costes de emisión
+ Derecho preferente de suscripción
Características de las obligaciones convertibles
- El ratio de conversión. Es el número de acciones ordinarias por las que se puede intercambiar la obligación.
[pic]
- El valor de conversión. Es el valor de mercado de las acciones ordinarias por las que se tiene derecho a convertirla obligación. VC = RC x P0
- Valor de la obligación ordinaria. Es el precio al que se vendería la obligación convertible si careciese de ésta última característica.
- El período de conversión. Es el plazo a lo largo del cual es posible ejercer el derecho de conversión.
- La prima de conversión. Es la diferencia entre el precio de mercado de la obligación convertible y elmayor de los dos precios siguientes: a) el valor de mercado de la obligación ordinaria, y b) el valor de conversión.
Precio de conversión > Precio acciones ---> 10%-30% superior
¿Escalonado?
+ Protección contra (alterando el RC):
- desdoblamientos del nominal de las acciones (splits)
- dividendos en forma de acciones
- ampliaciones de capital, ...
Razones para emitirobligaciones convertibles
+ Los tipos de interés que pagan son independientes del nivel de riesgo de la institución emisora:
D Riesgo ---> Menor precio bono normal
Mayor valor de la opción de conversión
+ Endeudarse con unos costes financieros más bajos (menores cláusulas de protección).
+ Deuda subordinada
+ Posibilidad de vender acciones a mejor precio, pero ¡cuidado!
+ Cláusula de...
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