flujo de caja

ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA

La construcción de los flujos de caja puede basarse en una estructura general que se aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos. Cuando se busca medir la rentabilidad de la inversión, el ordenamiento propuesto es el que se muestra en la tabla siguiente:












TASA DE DESCUENTO (TIPO DE DESCUENTO O DE ACTUALIZACIÓN)

La tasa dedescuento empleada en la actualización de los flujos de caja de un proyecto es una de las variables que más influyen en el resultado de la evaluación del mismo, la utilización de una tasa de descuento inapropiada puede llevar a un resultado equivocado de la evaluación.
En la literatura económica referente al tópico encontramos consideraciones como las siguientes:

1. La tasa de rentabilidad mínimarequerida que se ha de exigir de las inversiones depende de varios factores. Por una parte ha de ser superior al costo de la financiación o costo de capital. 

Componentes del tipo de actualización: La consideración expuesta nos dice que en principio el tipo de descuento es al menos la rentabilidad que le es exigible a la inversión dada la que generarían en ausencia de inflación las inversionesque no tienen riesgo, la inflación esperada durante los años que dure el proyecto, el nivel de riesgo que dicho proyecto tiene y la aversión al riesgo que tenga el decisor.
En cuanto al tipo de interés libre de riesgo, es posible dividirlo también en dos partes. La inflación puede reducir la rentabilidad real de las inversiones y por ello ha de agregarse una prima de inflación a la tasa que seestaría dispuesto a aceptar en ausencia de inflación. La rentabilidad aparente que habrá de exigirse será:



Cuando hay inflación la rentabilidad real esperada será: 


La rentabilidad requerida y el costo de capital: Debemos hacer algunas precisiones más sobre la tasa de rentabilidad mínima requerida.
Evidentemente, ha de ser superior al costo de la financiación. Dicho en otros términos,la empresa puede estimar una cierta tasa requerida que le compense del transcurso del tiempo, de la inflación y de la aversión al riesgo, pero si quienes aportan el capital, al determinar la rentabilidad que ellos exigen con su inversión en la empresa, fijan una tasa media superior, ésta es la que habrá de aplicarse para analizar la inversión.
En consecuencia, una inversión ha de rendir, almenos, el mayor de los siguientes valores: 
a) El resultado de añadir, al tipo puro, la prima de inflación y la prima de riesgo.
b) El costo de capital o costo de la financiación.
c) La rentabilidad esperada de otra inversión alternativa que tenga su mismo nivel de riesgo.

2. En los cálculos de inversión, el tipo de actualización permite lograr dos objetivos: 
Comparar los valores (gastos eingresos) que vencen en épocas diferentes.
Expresar la rentabilidad mínima deseada por el inversor.
El tipo de interés dependerá únicamente de las exigencias mínimas del inversor, desde el punto de vista de la rentabilidad. Una vez elegido el tipo, automáticamente se provoca una selección de los proyectos de inversión, una selección de los proyectos ejecutables de los que no lo son, desde el puntode vista de la rentabilidad.
La elección del tipo de actualización es una parte de la decisión de invertir y constituye la decisión en cuanto a la alternativa de invertir o de no invertir desde el punto de vista de la rentabilidad. En este orden de cosas para calcular el tipo hay que tener en cuenta el modo de financiación de la inversión:
Si la inversión está financiada por capitales ajenos, eltipo (tasa) debe ser superior al tipo de interés pagado a los capitales ajenos. Además, la diferencia dependerá:
a. Del tipo de rendimiento interno deseado.
b. Del riesgo de la inversión.
Si la inversión está financiada por capital propio, el tipo i será al menos igual al tipo que el inversor podría obtener con otra inversión de igual riesgo. Consecuentemente, el tipo i tenderá al tipo de...