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Fondo Monetario Internacional




Curso sobre metas de inflación en economías abiertas


Ejercicio de política fiscal y monetaria en una economía abierta y con metas de inflación

(Basado en un modelo macroeconómico en Excel
de tamaño mediano)





2-11 Noviembre 2010

CAPTAC-DR, Santo Domingo


Ejercicio—Política fiscal y monetaria bajo una estrategia de metas deinflación en una economía abierta


I. Introducción

Este ejercicio se basa en el modelo macroeconómico que la División del Hemisferio Occidental del Instituto del FMI estimó y calibró para Colombia. Con este modelo, los participantes simularán políticas fiscal y monetaria bajo una estrategia monetaria de metas de inflación para Colombia, 2006 y 2007. Los participantes realizarán proyeccionestrimestrales y anuales de las variables relevantes con distintos supuestos, políticas, shocks, y balance de riesgos. Para ello, prepararan dos escenarios base, un escenario central, dos escenarios alternativos, y dos comunicados de prensa.

En la sección II se detalla brevemente el modelo con el cual se proyectarán los distintos escenarios, y en la sección III se analizan someramente lascaracterísticas de los escenarios que en la práctica realizan algunos países. En la sección IV se explican los pasos a seguir en la preparación del ejercicio y se definen los escenarios requeridos.


II. El Modelo

Las distintas ecuaciones de nuestro modelo describen los movimientos de corto plazo de la economía Colombiana. Estas ecuaciones no se derivan directamente de la maximización de agenteseconómicos sujetos a una restricción presupuestaria (el modelo no es microfundado). El modelo es trimestral, lineal en diferencias logarítmicas, de tamaño mediano (alrededor de 20 variables endógenas y 35 variables exógenas y definiciones), y se asemeja a los modelos medianos usados por los bancos centrales de varios países.

El modelo capta los rezagos y las magnitudes de los mecanismos de transmisiónde las políticas monetaria y fiscal. Así, el modelo permite conocer la dinámica que siguen las variables claves. Los parámetros del modelo fueron estimados econométricamente (usando datos trimestrales de la economía Colombiana durante 1993:1–2005:4), excepto unos pocos que fueron impuestos para reflejar conceptos teóricos. El modelo contiene variables exógenas que deben ser proyectadas fuera delmodelo, incluyendo valores de equilibrio (o de largo plazo) de ciertas variables y variables internacionales—tales como precios de petróleo, términos de intercambio, crecimiento e inflación de los socios comerciales, tasa de interés internacional y prima por riesgo.

En su estructura básica, el modelo cuenta con una curva de Phillips de corto plazo, una demanda agregada, una regla de políticamonetaria, reglas u opciones de política fiscal, y opciones de la dinámica del tipo de cambio. 1 Estas ecuaciones resumen el principal mecanismo de transmisión, y rezagos, de las políticas fiscal y monetaria. La curva de Phillips de corto plazo implica una curva de Phillips de largo plazo vertical, coherente con la hipótesis de neutralidad del dinero. Además de realizar una programación financiera, elmodelo puede usarse para simular y evaluar el efecto puro de la política monetaria sobre el producto y la inflación, para calcular la “razón de sacrificio”, y para estimar el “pass-through” del tipo de cambio nominal y del precio internacional de las importaciones a inflación.

Por razones de simplificación, nuestro modelo no usa modelos auxiliares ni proyecciones fuera del modelo para algunosprecios o el producto de ciertos sectores. En la realidad, estas extensiones pueden ser necesarias. Por ejemplo, el Modelo Estructural de Proyección (MEP) del Banco Central de Chile (BCCh) modela de manera separada (i) los precios de los productos regulados, altamente indexados, y volátiles, y (ii) el valor agregado de electricidad, gas, agua, y minería y pesca. 2 Estos se proyectan fuera del...