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 Unidad 4

“ESTRUCTURA DE CAPITAL”




Ejercicios de Aplicación


1. Digital Sound Corporation tiene 1 millón de acciones ordinarias en circulación a un precio de 10 dólares cada una. Es una empresa totalmente financiada con capital propio. Por su parte, Susan Wang, directora ejecutiva de Wang Finance Ltda., desea adquirir la participación de 1% en la empresa pero aún no ha decididoentre las tres elecciones posibles de financiamiento. Ella puede solicitar en préstamos 20%, 40% o 60% del dinero que necesita, pagando una tasa de interés constante del 10% anual. El rendimiento del capital de Digital Sound Corporation es de 15% anual. Suponiendo que ella se encuentra en un mundo sin impuestos como el de Modigliani y Miller, responda lo siguiente:
a. ¿Qué ganancia anual podráesperar Susan de su inversión bajo cada una de las tres alternativas de financiamiento?
b. ¿Cuáles serán los rendimientos del capital para Susan con base en cada opción de financiamiento?
c. De acuerdo con sus respuestas a las preguntas a) y b), ¿qué puede inferir ella respecto del rendimiento del capital de una empresa apalancada?
(Fuente: Ross, Westerfield y Jaffe - Finanzas Corporativas)Rtas:
a) $13.000 si se financia el 20% con deuda, $11.000 si financia el
40% con deuda y $9.000 si financia el 60%.
b) 16.25%, 18.33% y 22.5%
c)el rendimiento del capital aumenta con el apalancamiento
(siempre que la rentabilidad de la inversión sea mayor al costo de la deuda)

2. Considere una empresa que no tiene deudas en su estructura de capital y está considerando su emisión paracomprar parte del capital (sus acciones). Los activos de la empresa valen $8.000 y el capital propio está representado por 400 acciones, cuyo valor es de $20 c/u. La emisión de deuda propuesta es de $4.000. La tasa de interés es del 10% anual.

a) Calcule la utilidad por acción y la rentabilidad del capital accionario bajo la estructura de capital actual (sin deuda) en los siguientes tres escenarios:Escenario 1: Recesión, donde la utilidad del ejercicio sería de $400
Escenario 2: Esperado, donde la utilidad sería de $1.200
Escenario 3: Expansión, donde la utilidad sería $2.000

b) Calcule la utilidad por acción y la rentabilidad del capital accionario bajo la estructura de capital con deuda (50%) en los mismos escenarios del punto a).

c) ¿Qué conclusiones pueden sacarse de losresultados anteriores?

3. ¿Cuál es el costo del capital de una firma con una distribución de 40/60 de deuda/capital, con un 8%anual de costo de las deudas, 15% anual de costo del capital propio y una tasa de impuestos del 40%? (Fuente: Brealey Myers)

Rta: WACC 10,92%

4. Una empresa tiene 2 millones de acciones en circulación a un valor de libros de $ 2, que se negocian en el mercado a $2,50. También tiene bonos emitidos por un valor nominal de $1.000.000, que cotizan 20% sobre la par. ¿Cuál es la proporción de deuda a los efectos de calcular el WACC? (Fuente: Brealey Myers)

Rta.: wD = 19,36%

5. Una firma emitió $20.000.000 en bonos a largo plazo que vencerán en 10 años. Los bonos se venden en el mercado a $877,10 por cada $1.000 de VN. La firma también tiene acciones en elmercado por un valor de $45.000.000. A los efectos de calcular el WACC, ¿qué proporción de la inversión se financia con deuda? (Fuente: Brealey Myers)

Rta.: wD = 28,05%

6. Las acciones de una empresa tienen un Beta de 1,45. El rendimiento de las Letras del tesoro es del 5% anual y el rendimiento esperado del portafolio del mercado es 14% anual. La empresa está en la escala de impuestos del35%. ¿Cuál es el costo promedio ponderado del capital de esta firma que financia el 30% de sus activos con una deuda cuyo rendimiento al vencimiento es 9% anual? (Fuente: Brealey Myers)

Rta.: WACC = 14,39 %

7. Calcule la Beta del Capital de una firma que tiene una beta de Activos de 1,1 siendo la Beta de la Deuda de 0,05. La firma tiene un 30% de deuda en la estructura de financiamiento....