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La capacidad disgregadora de la volatilidad financiera

Las crisis cambiarias y las crisis financieras son perturbaciones concomitantes, los efectos que producen sobre la integración de losmercados.
La volatilidad cambiaria tiende a frenar los flujos de comercio e inversión porque, emborrona las expectativas de los agentes económicos. La actividad económica, dentro de un mismo país, entrañauna serie de riesgos que no se pueden cubrir en su totalidad- siempre es posible que la demanda de un determinado bien o servicio sufra una contracción inesperada o que la modificación de los tipos deinterés convierta en ruinosa una inversión considerada inicialmente rentable-, pero esa incertidumbre está aceptada por los propios agentes económicos. En el comercio y la inversión internacionales,efectuados en régimen de cambios flotantes, las incertidumbres aumentan exponencialmente porque el precio básico sobre el que se apoya toda predicción, el de la moneda, fluctúa libremente.
Un segundogran inconveniente es la desalineación (la desviación del tipo de cambio real de su nivel de equilibrio) del tipo de cambio durante largos períodos. Ese nivel de equilibrio puede ser objeto de unadoble referencia: la paridad de poder adquisitivo o el equilibrio de la balanza de pagos.
Al instaurar el sistema de cambios flotantes se creía que el tipo de cambio real reflejaría el comportamientobásico de las economías y que sus variaciones permitirían reajustar la competitividad de un país y equilibrar su cuenta corriente exterior. La experiencia ha demostrado que son los movimientos de capitala corto plazo los que más influyen sobre su nivel. Todo lo cual termina por generar, durante largos períodos de tiempo, desalineaciones que afectarán al comportamiento de las economías por lo menosen dos aspectos: la producción y el empleo, de un lado, y las presiones proteccionistas, del otro.
Con una moneda sobrevaluada, muchas empresas reducirán su capacidad productiva y otras, en...