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CARACTERÍSTICAS DE LA INFLACIÓN IMPORTADA EN BOLIVIA: ¿PUEDE CONTENERSE CON POLÍTICA CAMBIARIA?
MARCO ANTONIO LAGUNA VARGAS*

* Las conclusiones vertidas en el presente documento son de exclusiva responsabilidad del autor y no reflejan necesariamente la opinión del Banco Central de Bolivia. Cualquier comentario es bienvenido al correo: mlaguna@bcb.gob.bo

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MARCO ANTONIO LAGUNA VARGASRESUMEN
Como resultado de la inflación importada, la inflación anual en Bolivia se incrementó desde el año 2006 y desde fines de 2007 superó un dígito. El Banco Central de Bolivia dinamizó la apreciación de la moneda con el fin de contener las presiones originadas por los elevados precios internacionales de alimentos y las apreciaciones de las monedas de los principales socios comerciales. Apesar de ello, la inflación continuó en ascenso, generando interrogantes a cerca de la efectividad de la política cambiaria. En este documento se estudia el efecto de las presiones inflacionarias externas y la contribución de la política cambiaria a la estabilidad de precios, en comparación a otros países. Los resultados muestran que la relación entre la inflación y el comportamiento del tipo decambio conocido como el pass-through del tipo de cambio se redujo en los últimos 10 años. No obstante, se muestra que la inflación hubiera sido mayor de no haberse apreciado el boliviano ya que su aporte al control de la inflación se efectivizó a través de su efecto sobre los precios de los bienes y servicios importados. Bajo un régimen de tipo de cambio menos rígido, su efecto sobre la estabilidadde precios hubiera sido mayor aunque hubiera tenido costos elevados debido al alto grado de dolarización de la economía.

Clasificación JEL: C32; E31; F31. Palabras clave: inflación importada, pass through, tipo de cambio, VAR

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I. INTRODUCCIÓN
El documento estudia el efecto de los preciosinternacionales sobre los precios domésticos en Bolivia entre 1998 y 2008, dándose énfasis al período 2006 a 2008 cuando los precios internacionales de productos básicos, especialmente del petróleo y de los alimentos, alcanzaron niveles elevados históricos y las monedas de los principales socios comerciales de Bolivia se apreciaron significativamente.1 La siguiente sección describe lascaracterísticas de la inflación internacional en el período de estudio y se hace una breve revisión de la literatura empírica con relación al papel estabilizador del tipo de cambio. En la tercera sección se realizan estimaciones del efecto de los precios internacionales y del tipo de cambio sobre los precios domésticos en países seleccionados de Sudamérica y se las compara con estimaciones previas.Posteriormente, mediante análisis de impulso respuesta, se estudian las características de la inflación importada en el caso boliviano. La sección final describe las principales conclusiones.

II. CARACTERÍSTICAS DE LA INFLACIÓN IMPORTADA
Los años noventa y principalmente los primeros de la presente década se caracterizaron por la reducción de la inflación tanto en las economías desarrolladas como en lasemergentes. En las últimas se acompañó por un desempeño más exitoso en términos macroeconómicos y por cambios significativos en la instrumentación y la credibilidad de la política monetaria, en varios casos, con preferencia hacia regímenes de tipo de cambio más flexibles y el abandono de metas de agregados monetarios (Mohanty y Turner, 2008). Sin embargo, el aumento de precios internacionalesentre 2006 y 2008, se presentó como un desafío para la política económica en su objetivo de estabilidad de precios. En esta labor, existe la tentación de atribuir un rol poco significativo al tipo de cambio, ya que se observó una reducción en su transmisión sobre los precios domésticos (pass through del tipo de cambio). No obstante, tampoco se puede desmerecer el papel que tuvo, y que continúa...