Intro

INTRODUCCIÓN
El “Capital Asset Pricing Model” (CAPM), es el modelo más utilizado en todo el mundo, para estimar el costo de capital, o dicho de otra forma, la rentabilidad que deben obtener losaccionistas de una empresa por invertir su dinero en ella. Sin embargo, el CAPM ha sido puesto en tela de juicio muchas veces, y especialmente, la evidencia empírica muestra que no funciona adecuadamentepara estimar el costo de capital en los mercados emergentes.
Los problemas relativos a la estimación del costo del capital en mercados desarrollados y en mercados emergentes son considerablementedistintos. En los mercados desarrollados, los practicantes usan ampliamente el CAPM para el cálculo del rendimiento esperado del capital accionario. Este método, por supuesto, no esta libre decontroversias. Durante 30 años los académicos han debatido si β (medida del riesgo del CAPM) es la más apropiada medida del riesgo. Sin embargo, pocos están en desacuerdo con los resultados del CAPM
1. Elbalance de la evidencia empírica indica que, aunque, factores adicionales tales como el tamaño y ratios como book-to-market pueden ser necesarios para una mejor explicación del rendimiento de lasacciones, β no debería ser descartada como una medida del riesgo. En otras palabras, en mercados desarrollados, el debate no es tanto si β es una medida adecuada del riesgo, sino cuales son las variablesadicionales, si es que las hay, que afectan los rendimientos de las acciones.
En mercados emergentes, sin embargo, el debate es bastante diferente. El uso del CAPM en estos mercados tiene variosproblemas, los cuales serán discutidos mas adelante. Desde un punto de vista empírico, esos problemas están compuestos por el hecho de que, en mercados emergentes, las β y los rendimientos de lasacciones están ampliamente incorrelacionados. Además, hay estudios, tales como Harvey (1995), que muestran que las β en este tipo de mercados son demasiado bajas, por lo tanto, cuando son usadas como...