modelo de regresion

Journal of Economic Perspectives — Volume 9, Number 4 — Fall 1995 — Pages 27–48

TRADUCCIÓN PREVIA REALIZADA POR MARCO ARROYO, NO CITAR.
COMENTARIOS a marcoarr@yahoo.com

Mirando Dentro de la Caja Negra: El Canal
de Crédito de la Transmisión de la Política
Monetaria

Ben S. Bernanke y Mark Gertler

L

a mayoría de los economistas estarían de acuerdo en que, al menos en el cortoplazo, la política monetaria puede influir significativamente en el curso de la
economía real. De hecho, una serie de investigaciones empíricas recientes han
confirmado el hallazgo inicial de Friedman y Schwartz (1963) de que las acciones de
política monetaria son seguidas por movimientos de la producción de bienes que pueden
durar dos años o más (Romer y Romer, 1989; Bernanke y Blinder, 1992;Christiano,
Eichenbaum y Evans, 1994a, b). Hay menos acuerdo, sin embargo, acerca de
exactamente cómo la política monetaria ejerce su influencia: Las mismas
investigaciones que han establecido que los cambios en la política monetaria son
eventualmente seguidos por cambios en la producción es en gran medida silenciosa
sobre lo que ocurre en el ínterin. En gran medida, el análisis empírico de losefectos de
la política monetaria ha tratado el mecanismo de transmisión monetaria como si fuera
una "caja negra".

Por supuesto, las ideas convencionales de cómo funciona la política monetaria están
disponibles. De acuerdo a muchos libros de texto, las autoridades monetarias utilizan su
influencia sobre las tasas de interés a corto plazo para influir en el costo del capital y, enconsecuencia, el gasto en bienes duraderos, como la inversión fija, la vivienda, los
inventarios y bienes de consumo duraderos. A su vez, los cambios en la demanda
agregada afectan el nivel de producción. Pero la posición de los libros de texto es
incompleta en varios importantes aspectos.

 Ben S. Bernanke is Class of 1926 Professor of Economics and Public Affairs, Princeton
University, Princeton,New Jersey (e-mail: benanke@wws.princeton.edu). Mark Gertler is
Professor
of
Economics,
New
York
University,
New
York,
New
York
(gertlerm@fasecom.econ.nyu.edu)

TRADUCCIÓN PREVIA MARCO ARROYO, NO CITAR. COMENTARIOS a marcoarr@yahoo.com

Journal of Economic Perspectives

Un problema es que, en general, los estudios empíricos de supuestamente componentes
"sensibles a los intereses"del gasto agregado, de hecho, han tenido gran dificultad en la
identificación de un efecto cuantitativamente importante de la variable neoclásica del
costo de capital. De hecho, el hallazgo más común es que los factores no neoclásicos,
por ejemplo, las variables del "acelerador", como el producto rezagado, ventas, o el
flujo de caja, tienen mayor impacto en el gasto (Para encuestas recientessobre los
factores determinantes de los componentes del gasto, véase Blinder y Maccini de 1991,
sobre los inventarios; Chirinko, 1993, operaciones de inversión fija; y Boldin, 1994,
sobre la vivienda) Además, en los relativamente pocos casos en que las pruebas de
efecto del costo de capital se encuentra, los determinantes no neoclásicos de gasto
típicamente siguen siendo significativos(véase, por ejemplo, Boldin, 1994, o Cummins,
Hassett y Hubbard, 1994). Los estudios empíricos que han probado el modelo
neoclásico en su formulación equivalente de la "q de Tobin" por lo general no han
tenido más éxito.
Más allá del problema de los débiles efectos del costo de capital en las estimaciones de
las ecuaciones de gasto, existe la presunción de que la política monetaria debe tener suinfluencia en las tasas de interés a corto plazo. Por ejemplo, la tasa de fondos federales,
es la tasa de interés más estrechamente controlada, es un tasa overnight. Por el
contrario, la política monetaria debería tener un impacto relativamente más débil en las
tasas de largo plazo, especialmente los tipos reales a largo plazo. Es desconcertante, por
lo tanto, que la política monetaria al...