Notas breves

Notas breves
Revista Galega de Economía, vol. 19, núm. 2 (2010)
ISSN 1132-2799
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EL RIESGO CAMBIARIO
Y SU COBERTURA FINANCIERA
MARÍA MILAGROS VIVEL BÚA
Universidad de Santiago de Compostela
Recibido: 14 de diciembre de 2009
Aceptado: 24 de marzo de 2010
En la global y competitiva economía actual es necesario superar el entorno
local de actuación para situarse en un ámbito internacionalque oferte nuevas y/o
mejores oportunidades de negocio. De este modo, los planteamientos y los retos
estratégi-cos de las empresas se han transformado, alcanzando un mayor nivel de
exigencia en todas las áreas y, especialmente, en la financiera.
Las empresas que realizan actividades en el contexto internacional están sujetas
a múltiples riesgos, entre los que destaca el riesgo cambiario. Lasvariaciones en el
tipo de cambio pueden afectar considerablemente a los flujos de caja actuales y
potenciales generados en la actividad operativa y financiera de la empresa. De
hecho, las variaciones en el tipo de cambio fueron consideradas como la tercera
amenaza para el desarrollo internacional de la actividad empresarial en una encuesta
realizada a 1.400 directivos en el año 2004 por laconsultora Pricewaterhouse y
por el Wall Street Journal.
De acuerdo con Levi (1997), el riesgo cambiario se refiere a la variabilidad de
los valores de los activos, pasivos o ingresos en términos reales, y de la moneda
nacional o de referencia para la empresa como consecuencia de variaciones no
anticipadas del tipo de cambio1, mientras que el nivel de exposición cambiaria se
refiere a aquelloque se encuentra sujeto a este riesgo, esto es, a la sensibilidad de
aquellos a tales fluctuaciones cambiarias. Por tanto, el riesgo cambiario depende,
por un lado, de la intensidad de las fluctuaciones del tipo de cambio que, a su vez,
está en función de la volatilidad asociada a las divisas y, por otro, del grado de
exposición de la empresa a esas fluctuaciones.
El riesgo cambiario queafrontan las empresas se puede clasificar en tres tipos:
el riesgo de transacción, el riesgo económico y el riesgo contable o de conversión.
El riesgo de transacción se deriva de los efectos que las alteraciones no previstas en
el tipo de cambio pueden tener sobre los cobros y/o pagos aplazados en divisas.
Frente a este, el riesgo operativo se refiere al impacto de estas alteraciones cambiariassobre los flujos de tesorería futuros, tanto aquellos denominados en divisa
como en moneda local. Como señalan Martínez y Martínez (2002), el efecto conjunto
de las exposiciones transaccional y operativa suele denominarse exposición
1 Esta definición fue originariamente propuesta por Adler y Dumas (1984). Véanse también Hekman (1983) y
Oxelheim y Wihlborg (1987).
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económica, y tiene en consideración el impacto de las variaciones cambiarias sobre
el valor de la empresa. Finalmente, el riesgo contable se refiere a la merma en
beneficio o pérdida que puede ocasionar la elaboración de los estados contables
consolidados en las empresas multinacionales, así como por el mantenimiento en
balance de activosy/o pasivos en moneda extranjera.
Esta diferenciación permite entender por qué al definir el riesgo de cambio los
autores utilizan acepciones dispares según se adopte un enfoque transaccional o
económico. Así, bajo la perspectiva transaccional las definiciones aportadas se
centran en el impacto del tipo de cambio sobre los flujos de caja en divisas actuales
de la empresa y, por tanto,adoptan un horizonte temporal en el corto plazo. Por
ejemplo, Martínez (2000) señala que es aquel riesgo derivado de las variaciones no
esperadas del tipo de cambio asumido por un agente económico que mantiene,
deliberadamente (especulación) o como fruto de su actividad económica, posiciones
abiertas en divisas.
Frente a esta definición, la perspectiva económica del riesgo cambiario supone
la...