Opciones Reales: Más Allá Del Valor Presente Neto En La Toma De Decisiones De Inversión De Alto Riesgo

Opciones Reales: Más allá del Valor Actual Neto en la toma de decisiones de inversión de alto riesgo
Real Options: Beyond The Net Present Value In High Risk Decision Making Investments
Resumen
El documento trata sobre el uso de las opciones reales como metodología complementaria al enfoque tradicional del Valor Actual Neto en la valoración de proyectos de inversión empresariales de altoriesgo e incertidumbre
El modelo de Valor Actual Neto puede subvalorar proyectos al no involucrar la dinámica de las estrategias gerenciales ante el manejo de la incertidumbre y el riesgo. Se describen las características de las opciones financieras y sus modelos de valoración como fundamento de las opciones reales, sus tipos y las ventajas y dificultades que esta metodología presenta para suaplicación.
Palabras Claves: Valor Actual Neto, Opciones Financieras, Opciones Reales,

Abstract
This document deals with the use of Real Options as valuation method for investment projects under high risk and uncertanty as an alternative to traditional valuation methods of discounted cash flow and net present value.
Conventional valuation methods do not explicitly  take into account the dynamicsof managerial decisions, and uncertainty of parameters used in traditional valuation methods, often under-valuing profitable investment projects. Here, the main characteristics of real options and other main valuation methods are described, together with the use of real options, their main classification, advantages and main difficulties in working with this method.
Keywords: Net Present Value,Real Options, Financial Options

I. Introducción
En el ámbito de la toma de decisiones de inversión y evaluación de proyectos, los métodos tradicionales de valoración se fundamentan en la obtención del flujo de caja descontado y aplicación del modelo de Valor Actual Neto.
El Valor Actual Neto, ampliamente utilizado en la toma de decisiones de inversión, constituye un modelo de carácternormativo donde se establece que:
a) Si el valor actual neto es mayor que cero se debe aceptar la inversión.
b) Si el valor actual neto es igual a cero la decisión es indiferente para el o los inversionistas
c) Si el valor actual neto es menor que cero se debe rechazar la inversión, es decir no agrega valor al negocio.
El modelo está basado en supuestos, que por su simplificación loconvierten en un sencilla herramienta, pero sus mismas premisas crean una inflexibilidad que puede en algunos casos, producir rechazos de proyectos estratégicos potencialmente rentables, pero que no pasan el filtro de este modelo.
De acuerdo a Velez (2000), este explica que en los modelos de Valor Actual Neto las consecuencias futuras de una decisión de inversión son determinísticas, es decir, que sonpredecibles con certeza total
Supone que en un proyecto las decisiones son estáticas en el tiempo, por ende se asume que los gerentes, directivos, etc. en la empresa, no modifican sus decisiones en el tiempo, situación que es muy poco probable en la realidad en que se mueve el mundo de los negocios. Con el Valor Actual Neto, los flujos de caja futuros se asumen predecibles y la tasa dedescuento para actualizar los flujos de caja, se considera conocida y constante en el tiempo, así el Costo Promedio Ponderado de Capital, como tasa de descuento elegida en algunos escenarios, se mantiene igual, lo que implica que la estructura financiera permanece sin cambio en el largo plazo.
En toda decisión de carácter prospectivo, el elemento variabilidad e incertidumbre es inherente a la toma dedecisiones de inversión o valoración de una compañía o negocio y “desde el punto de vista tradicional, cuanto mayor es el nivel de incertidumbre, menor es el valor del activo” (Amram, Kulatilaka, 2000, p.83). En este enfoque, el modelo Valor Actual Neto supone subestimar el valor de proyectos que tienen asociada una alta incertidumbre cuyo manejo es limitado con solo aplicar esta metodología de...