Politica monetaria

LIMITACIONES Y POSIBILIDADES DE LA POLITICA MONETARIA
INTRODUCCION

Los objetivos de la política económica son alcanzar el pleno empleo, estabilizar precios y acelerar el crecimiento económico de la producción. Estos objetivos son mutuamente compatibles. Analizaremos la función que desempeña la política monetaria, como instrumento de política económica, para frenar la recesión. Para explicarla supuesta incapacidad de la política monetaria para frenar la recesión; mostramos simultáneamente: una interpretación no monetaria de la recesión; y un sustituto de la política monetaria para frenar la recesión. Si la preferencia por el dinero es absoluta, en tiempos de alto desempleo, el interés no puede reducirse con políticas monetarias. Si inversión y consumo se ven escasamente afectados porel interés; reducir el interés, aún siendo ello posible, traería poca ventaja. Así, la recesión: por caída de la inversión privada al escasear las oportunidades de invertir; o por una porfiada moderación de gastos, no puede solucionarse con políticas monetarias. Pero habría otra solución la política fiscal: con el gasto público podría compensarse la insuficiente inversión privada. Mediantereducción de impuestos era posible debilitar la recesión. Por tanto, la política monetaria se dejó atrás. La única misión de la política monetaria era mantener bajo el interés para: asegurar un nivel reducido de pagos de intereses en el presupuesto gubernamental; contribuir a la eliminación del prestamista; y estimular un poco la inversión privada para contribuir a que el gasto público conservase lademanda agregada en un nivel elevado. Esta explicación: determinó la adopción de políticas de dinero barato; y recibió un fuerte golpe cuando estas políticas fracasaron en todos los países y los BCRs se vieron obligados a renunciar la pretensión de que podían mantener indefinidamente el interés en un nivel bajo. La inflación, estimulada por la política de dinero barato, provocó la destrucción políticade los gobiernos de 1960-1990. El resultado fue que comenzara a revivir la creencia en el poder de la política monetaria. Este reavivamiento fue fomentado por el avance teórico que señalaba un camino: el incremento de la riqueza, por el cual el incremento de la cantidad real de dinero puede

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incrementar la demanda agregada (aun cuando no altere el interés). Este avance teórico nodebilitaba el razonamiento heterodoxo contra el poder de las políticas monetarias cuando la preferencia por el dinero era absoluta; ya que, en tal circunstancia, las operaciones monetarias entrañan la sustitución de otros activos por el dinero sin que se incremente la riqueza. Dicho avance teórico revelaba cómo las variaciones que (de otro modo se producían en la cantidad de dinero) podían influir enel gasto total aun en esa circunstancia. Y, tal avance teórico debilitaba la propuesta teórica heterodoxa: aun en una economía mundial de precios flexibles podría no existir una posición de equilibrio con pleno empleo. Por tanto, el desempleo deberá ser explicado por la rigidez salarial a bajar o por las imperfecciones del mercado de trabajo. El reavivamiento de la creencia en el poder de lapolítica monetaria en Perú se vio favorecido por una reconsideración de las funciones que había asumido el dinero entre agosto y octubre de 1990. La crisis de ese período tuvo lugar porque el BCR siguió políticas monetarias contractivas. En el curso de la contracción económica (caída de precios entre Agosto y Octubre de 1990), la cantidad de dinero se redujo drásticamente. Se redujo porque el BCR forzóuna pronunciada reducción de la base monetaria. La crisis de ese período es testimonio trágico del poder de la política monetaria. En Perú, el reavivamiento de la creencia en el poder de la política monetaria se vio favorecido por la creciente desilusión de la política fiscal. El gasto público respondía lentamente y con amplios retrasos a los intentos de ajustarlos a la marcha de la actividad...