Politicas macroeconomicas

ARTÍCULO

LA RESPUESTA DEL BCE A LA CRISIS FINANCIERA
La reciente crisis financiera mundial y la consiguiente recesión económica han exigido respuestas de política económica sin precedentes por parte de las autoridades fiscales y monetarias de todo el mundo. Desde el inicio de las tensiones financieras a mediados de 2007, el BCE ha reaccionado con prontitud y decisión ante el deterioro de lasituación económica y financiera, con el propósito de mantener la estabilidad de precios a medio plazo. Además de reducir los tipos de interés hasta niveles nunca observados en los países de la zona del euro en las últimas décadas, en la fase más aguda de tensiones en los mercados financieros el Eurosistema adoptó una serie de medidas de política monetaria no convencionales, que comprenden las«medidas de apoyo reforzado al crédito» y el Programa para los Mercados de Valores. Estas audaces medidas extraordinarias han contribuido a sustentar la intermediación financiera en la zona del euro y han desempeñado un papel decisivo para preservar la disponibilidad de crédito para los hogares y las empresas, al tiempo que cumplían fielmente el objetivo primordial del BCE de mantener la estabilidad deprecios a medio plazo en la zona del euro. Debido a su carácter temporal, algunas de las medidas de política monetaria no convencionales adoptadas por el BCE en respuesta a la crisis ya han sido eliminadas, mientras que otras se retirarán gradualmente en cuanto la situación económica y financiera se normalice. En este artículo se analiza de forma pormenorizada cómo ha respondido el BCE en lasdistintas fases de las tensiones financieras en el marco de su estrategia de política monetaria a medio plazo, y se describen los resultados de las medidas adoptadas.

1 INTRODUCCIÓN En todos los países del mundo, los bancos centrales y los Gobiernos han hecho frente con determinación a los retos que la crisis financiera mundial ha ido planteando desde su inicio en el verano de 2007. Para mantenerla liquidez en los mercados, reducir el riesgo sistémico y, en última instancia, restablecer la estabilidad en los mercados financieros, fue preciso adoptar medidas audaces, inmediatas y sin precedentes. En vista del alcance mundial de la crisis, las autoridades fiscales y monetarias de los distintos países tuvieron que enfrentarse a retos similares, aunque sus respuestas tuvieron que adaptarse alas características específicas de su propio sistema financiero y de su economía. Cuando surgieron las primeras señales de tensiones en los mercados financieros a mediados de 2007, el BCE actuó con celeridad, anticipando una mayor provisión de liquidez a las instituciones financieras, a fin de intentar contrarrestar las perturbaciones en el mercado interbancario. En los meses siguientes seestablecieron líneas swap entre los principales bancos centrales, básicamente para contener las crecientes presiones en los mercados de financiación a corto plazo en dólares estadounidenses. Tras la quiebra del banco de inversiones

Lehman Brothers en Estados Unidos en septiembre de 2008, los temores generalizados respecto a la solvencia de las instituciones financieras llevaron al sistema financieromundial al borde del colapso. Para corregir el mal funcionamiento de los mercados y limitar el riesgo de contagio a la economía real, y, en definitiva, para garantizar la estabilidad de precios, las autoridades monetarias de todo el mundo redujeron sus tipos de interés oficiales hasta niveles históricamente bajos y adoptaron una serie de medidas de política monetaria no convencionales. Al mismotiempo, las autoridades fiscales adoptaron un conjunto de medidas, como los planes de recapitalización o los avales públicos, diseñadas para evitar la insolvencia de instituciones financieras de importancia sistémica o para hacer frente a los problemas de financiación de entidades solventes pero con déficit de liquidez1. En este artículo se analiza detenidamente cómo ha respondido el Eurosistema a...