RIESGO

Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas
ISSN: 1988-1878
Introducción a la gestión del riesgo

Introducción a la gestión del riesgo
© Juan Mascareñas

Universidad Complutense de Madrid
Versión inicial: mayo 1998 - Última versión: febrero 2008

- Qué es la gestión del riesgo, 2
- La inmunización, 5
- La cobertura de riesgos mediante los contratos a plazo, 10
- Lacobertura de riesgos mediante los contratos de futuros, 13
- La permuta financiera o swap, 21
- La cobertura a través de los contratos de opciones, 27

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Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas
ISSN: 1988-1878
Introducción a la gestión del riesgo

1. QUÉ ES LA GESTIÓN DEL RIESGO
El riesgo empresarial puede descomponerse en dos tipos de riesgo: el riesgo específico
yel riesgo sistemático. El primero de ellos tiene la característica de poderse reducir e,
incluso, eliminar a través de una buena diversificación. Mientras que el riesgo sistemático o riesgo de mercado no puede eliminarse mediante la diversificación.
El que el riesgo sistemático no pueda eliminarse a través de la diversificación no
quiere decir que no pueda hacerse a través de alguna otra forma.Eso es lo que hace la
cobertura de riesgos mediante la toma de una posición opuesta a la expuesta al riesgo.
Y es precisamente de la cobertura de riesgos de lo que vamos a tratar en este trabajo.
La primera cosa que hay que hacer antes de cubrir un riesgo determinado es
identificarlo viendo qué tipo de exposición al mismo tiene la operación que estamos
analizando (véase la tabla 1); para estonos será de utilidad el seguir una serie de pasos como los mostrados a continuación:
1º. Definir la política que se va a seguir con respecto a la gestión del riesgo, es
decir, si se va a cubrir totalmente durante todo el tiempo, si sólo parcialmente,
o si no va a haber ninguna cobertura.
2º. Determinar los activos y pasivos que van a verse afectados por las variaciones
del tipo de interés,del tipo de cambio, etcétera.
3º. Determinar la volatilidad de los flujos de caja y de los beneficios respecto de
las variaciones de los tipos de interés y de cambio, mediante un análisis de
sensibilidad. Este paso nos permitirá realizar una cuantificación del riesgo.
4º. Identificar los instrumentos y productos de cobertura, que se ajustan a la política seguida por el equipo directivo. Los másutilizados son los contratos a plazo, los contratos de futuros, los contratos de opciones y las permutas financieras o swaps.
5º. Idear diversas y diferentes estrategias para la gestión del riesgo de cambio y
de interés según los diversos escenarios en los que se pueda encontrar la empresa.
6º. Realizar previsiones sobre la posible evolución de los tipos y poner en marcha
estrategias, queestén de acuerdo con las líneas maestras seguidas por el equipo directivo.

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Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas
ISSN: 1988-1878
Introducción a la gestión del riesgo
Tipología de riesgo Descripción Riesgo
Consecuencia
Probab.
Incertidumbre de que el recurso
La planta no puede funcionar por Baja
Existencia de
requerido no se encuentre disponible en no disponer decombustible
recurso
calidad y/o cantidad

Impacto
Muy alto

Suministro de
recurso

No posibilidad de suministro del residuo Mientras haya stock, no habría
Baja
en las condiciones pactadas
problema, sin embargo, la no
disposición del mismo haría que
la planta tuviese que parar

Muy alto

Riesgo técnico

Retrasos o sobrecostes debidos a una
complejidad técnica no consideradaMedia

Riesgo plazos

Retrasos que incrementen el plazo de Mayor carga financiera y
construcción previo a la obtención de los escalación de costes de
flujos de caja
construcción

Sobrecostes y lucro cesante

Baja

Media-baja Medio

Riesgo terminación Combina el riesgo de plazo y el riesgo Sobrecostes y lucro cesante
técnico (errores y/o retrasos en el diseño
y/o las entregas...