Situación Perú: Sector inmobiliario

1. Resumen
Las perspectivas de crecimiento para la economía peruana siguen siendo favorables. Del lado externo, continúa la recuperación de las economías avanzadas más grandes, si bien de manera heterogénea, mientras que los mercados emergentes siguen dando un soporte importante al PIB mundial. Este panorama es en líneas generales similar al que preveíamos y por ello no hemos realizado mayorescambios en nuestras proyecciones. Estimamos que en adelante la recuperación irá ganando algo más de tracción en un contexto en el que la actividad global se viene mostrando resistente a situaciones que antes hubieran llevado a una enorme volatilidad financiera. Ello reduce la probabilidad de que choques externos tengan impactos importantes sobre el crecimiento mundial. Del lado local, la economíamantiene un buen dinamismo. El balance general de los indicadores de actividad continúa apuntando a que la tendencia subyacente del producto es robusta. Ello se da en particular con la demanda interna, que compensa la debilidad transitoria de las exportaciones. Además, los indicadores de confianza empresarial y de las familias siguen en niveles elevados, lo que anticipa un buen desempeño delgasto del sector privado en los próximos trimestres. De consolidarse este optimismo y junto con la continuidad de las buenas condiciones de financiamiento, el crecimiento económico será este año de alrededor de 6,5%, el mismo que anticipamos hace tres meses. El empuje que se observará en 2014 por el lado de las exportaciones debido a la entrada en operación de diversos proyectos mineros compensará lamoderación en el gasto privado y una posición fiscal menos acomodaticia, de manera que ese año el producto avanzará 6,3%.
Cabe mencionar que este año la política fiscal tendrá un tono algo más expansivo. Si bien nuestra proyección de hace tres meses recogía este impulso, el avance del gasto público en remuneraciones viene siendo mayor que el previsto. Ello se da en un contexto en el que el gastoprivado es robusto, por lo que el impulso adquiere un carácter procíclico. En ese sentido, una posición fiscal relativamente neutral hubiera sido más adecuada para evitar recargar el rol estabilizador sobre la política monetaria. Hacia adelante, la sostenibilidad de las cuentas públicas sería favorecida con la incorporación de elementos estructurales en la regla fiscal. Con ello se aseguraría elmanejo contracíclico de las cuentas fiscales.
Por el lado de los precios, la inflación se mantiene al interior del rango meta y se ubica actualmente en 2,3%. Esto esconde, sin embargo, tendencias heterogéneas dentro de sus componentes. La inflación no subyacente ha disminuido fuertemente debido a la reversión de choques de oferta y ello es lo que ha hecho posible que el ritmo de avance de losprecios se mantenga dentro del rango objetivo, pues la inflación más vinculada con presiones de demanda se sitúa más cerca del 3,5%. Eventualmente esta situación en el componente no subyacente tenderá a normalizarse, mientras que las presiones de demanda seguirán altas debido a la expansión sostenida del gasto interno y a las reducidas holguras en el mercado laboral. Prevemos así que la inflaciónestará más próxima al techo del rango meta en los siguientes meses y que recién en 2014 se observará una convergencia gradual hacia el centro del mismo en un entorno de moderación del gasto privado y público y suponiendo que no se vuelvan a producir nuevos choques de oferta.
En el mercado cambiario, los fundamentos continúan apoyando la tendencia de la moneda local a apreciarse, en particular elavance de la productividad. Esta trayectoria se verá reforzada por el fuerte y sostenido influjo de capitales privados de largo plazo, tanto bajo la forma de inversión extranjera directa como de financiamiento que obtienen las empresas peruanas en el exterior, algo que se ha venido observando en los primeros meses del año. Sin embargo, hay elementos que atenuarán esta tendencia. Por lo pronto, la...