Solucionario Pr C3 A1cticaDirigida1 1


UNIVERSIDAD DEL PACÍFICO
DEPARTAMENTO ACADÉMICO DE CONTABILIDAD
INSTRUMENTOS DERIVADOS
SEMESTRE: 2009 – I I
PROFESOR: VLADIMIR QUEVEDO


SOLUCIONARIO PRACTICA DIRIGIDA

Pregunta 1:
El comité de operaciones de mercado del Banco Libertador considera que el precio de los bonos va a caer en el futuro cercano. Por ello suscribe un contrato forward con vencimiento a 180 días con el Banco delProgreso. El valor de mercado del Bono es de $1350 y paga dos cupones de $15 durante la vigencia del contrato, con vencimientos a 45 y 120 días desde la firma del contrato.

a. Si la tasa de interés para plazos a 45 días es de 4.5% y de 6% para plazos mayores a 45 días, obtenga el precio de entrega de no arbitraje. Si el precio fijado fuera de $1380, qué operaciones financieras recomendaría altesorero del banco del Libertador y cuál sería la utilidad estimada. Asuma que no se pueden renovar las operaciones de crédito o inversión. (5Ptos)
b. Luego de 85 días de firmado el contrato, la tasa de interés para plazos mayores a 45 días es de 6.5% y el precio de mercado del Bono es de $1343. ¿Cuál es el valor del contrato para la posición que tomó el Banco Libertador? (3Ptos)


Rpta:

El Comitéconsidera que el precio de los bonos van a caer en el futuro cercano. Por tanto de lo visto en clase sabemos que un inversionista toma una posición corta en un Forward si espera que el valor del activo baje (desea fijar un precio apostando que este será superior al spot al vencimiento). Por ello los cálculos deberán tomar en cuenta que la posición del Banco Libertador es una posición corta.

a) Parael cálculo del Fo se tienen los datos:

Plazo T= 180
Valor de Mcdo S0 = $1,350
del Bono
Cupones: $15 en 45 días
$15 en 120 días
Tasa: 4.5% para plazos hasta 45 días
6% para plazos mayores a 45 días

Primero debo calcular el valor presente de los flujos que genera el activo (bono):

Luego procedo a obtener el precio de entrega de no arbitraje:





Si el precio fijado fuera 1380,entonces:
Dado que el precio de entrega es mayor al de equilibrio, me conviene ir corto en el Forward (vendería al vencimiento a un precio mayor que el que corresponde dadas las tasas de interés y el valor spot del activo en el momento 0).
Al comprometerme a vender el Bono en el futuro, debo asegurarme que voy a tener el activo para cumplir con el compromiso. Por ello debo tomar un préstamo por 1350(detalles luego) y comprar el Bono cuyo valor en el mercado spot es equivalente al valor del préstamo.
Finalmente pagaré el préstamo con los 1380 que recibo al vencimiento del contrato forward y con los cupones a los que tengo derecho como poseedor del bono.

Cálculos:
La opción de prestarme 1350 por 180 días e invertir los cupones a la tasa de 6% por el periodo que corresponda hasta el vencimientome genera una utilidad de 19.94, inferior a la que deberíamos obtener para ser consistentes con el criterio de arbitraje, es decir: 1380-1360.03=19.97

Por ello el préstamo se haría de la siguiente forma:
No requiero prestarme 1350 sino un monto inferior puesto que voy a recibir cupones en 45 días y 120.
Para ello debo obtener el valor presente de los cupones, lo que corresponderá al monto que deboprestarme por los plazos de 45 y 120 días. Dichos préstamos los pagaré con los cupones.
El valor presente de los cupones:
14.92 que corresponde al VA del cupón que se recibe en 45 días y la tasa de 4.5%
14.71 que corresponde al VA del cupón que se recibe en 120 días y la tasa de 6%
Por ello me prestaría:
14.92 a 45 días con una tasa de 4.5%
14.71 a 120 días con una tasa de 6%
1320.38 a 180 díascon una tasa de 6%
Por tanto, 1320.38 a 6% durante 180 días significa que debemos pagar 1360.03. Si recibimos 1380 al vencimiento del contrato, la utilidad sería igual a 1380-1360.03= 19.97.

b) Luego de 85 días:
Plazo para el vencimiento 180-85= 95 días
La tasa es de 6.5%
St=1343

Debo calcular el Ft:

Primero debo calcular el valor presente de los flujos que genera el activo (bono):...