Swap promedio camara

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Mercados de Derivados: Swap de Tasas Promedio
Cámara (*)

Felipe R. Varela Gana
Gerencia De Mercados Financieros Nacionales
Banco Central de Chile

Resumen
En este trabajo se investigan y caracterizan los mercados de derivados de Swap de Tasas Promedio Cámara (SPC) . A partir de información obtenida principalmente desde bancos y corredores, entre los años 2002 y 2006, se exploran susincentivos en el uso de estos instrumentos, su dinámica, y su interacción con otros mercados. Además, se proponen metodologías para la deducción de expectativas de tasas de interés, implícitas en estos instrumentos. Se caracteriza el SPC y, a continuación. Por medio de ejemplos de aplicación, se muestran la operación y dinámica de estos mercados y su interacción con otros mercados. En particular, seencuentra una estrecha relación entre los SPC y los bonos del Banco Central. El denominado swap spread ajusta por la diferencia de tasas entre estos instrumentos.

1. Introducción

Los mercados de derivados financieros han tenido una importancia creciente en el mundo y en nuestro país. Instrumentos como los swaps, opciones, y forwards permiten cubrir y administrar el riesgo financiero deactivos y pasivos ante variaciones en variables como las tasas de interés, el tipo de cambio y las acciones1 .

El desarrollo de los mercados de derivados en moneda nacional de Swap de Tasas Promedio Cámara permite cubrirse, especular, o arbitrar ante expectativas de cambios en las tasas de interés, este ha tenido una creciente participación en años recientes, específicamente a partirdel año 20022 . El Swap de Tasas Promedio Cámara se basa en el promedio de la tasa interbancaria diaria publicada por el Banco Central y tiene implicancias interesantes para el estudio de expectativas de la Tasa de Política Monetaria.

En este trabajo se investiga y caracteriza los mercados de derivados de Swap de Tasas Promedio Cámara (SPC). A partir de la información obtenida principalmentedesde los agentes participantes, a través de visitas y entrevistas, se exploran sus incentivos en el uso de estos instrumentos, su dinámica, y su interacción con otros mercados3.

Swap de tasas de interés Promedio Cámara (SPC)

Concepto general: Swap de Tasas de Interés.

En las operaciones (contratos) de swap de tasas, efectuadas entre dos partes, un agente “A” (banco o empresa) secompromete a pagar una tasa de interés fija sobre un monto de capital y un plazo acordado. A su vez, el otro agente “B” se compromete a pagar una tasa de interés variable (o flotante) sobre ese mismo monto y plazo4 .

FIGURA 1: Swap de tasas de interés fija/variable

Tasafija

BancoA BancoB

Tasavariable

Ejemplo 1.

Swap a 5 años; intercambios semi-anuales, entre tasas anuales Libor (“L”) yun Treasury
(“T”) a 5 años; capital: US$ 5.000.0005 .

Suponemos la tasa (fija) T=9,5% al inicio del swap. Por lo tanto, cada 6 meses A paga intereses por: US$5.000.000*(0,095/2)=US$ 237.500.

La tasa “L” es flotante y se considera la vigente al cierre de cada período de pago. Suponemos L=8% al cumplirse el primer pago; por lo tanto, el primer pago que hará B será por: US$5.000.000*(0,08/2)=US$ 200.000.

En la práctica, los pagos se “netean”, es decir, solamente “A” pagará US$ 37.500 a “B” 6 .

En general, los swap de tasas permiten a los agentes transformar un pasivo o un activo convenientemente. Por ejemplo, si un agente tiene inicialmente un pasivo (una captación) por el que paga una tasa fija, puede hacer un swap de tasas flotante/fijo (paga tasa flotante y recibe tasa fija),para quedar finalmente con un pasivo a tasa variable.

4 En Hull (2002), capítulo 6, se exploran en detalle los swap de tasas y su mecánica.
5 La tasa LIBOR, o “London Interbank Offered Rate”, es una tasa interés nominal en dólares en base anual de
360 días, calculada por la British Bankers´ Association, y corresponde a una tasa prime promedio interbancaria en Londres, que...
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