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La Tasa de
Descuento para Proyectos
de Inversión

Conceptos Clave:
Tasa de Descuento
Costo de Capital
Costo de Oportunidad del Capital
Tasa Mínima Aceptable de Rentabilidad
Costo Promedio Ponderado del Capital CPPC
o WACC (weigted average cost of capital)

Costo del Capital
• La tasa de interés que los inversionistas tanto acreedores como
propietarios, desean les sea pagada para conservar eincrementar sus
inversiones en la empresa.
• Para una firma, es el ponderado de las diferentes fuentes de
financiamiento.
• El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe
obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor
en el mercado permanezca y aumente.
TMAR
• Es la tasa interna de rendimiento que mínimamente un proyecto debe
rendir para que se justifique el empleo del capital.Por tanto es la tasa
mínima de retorno esperada por un inversionista. Esta tasa puede ser
diferente para cada una de las fuentes de financiamiento.

La tasa de descuento de los flujos de fondos o flujo de caja de un proyecto
mide el coste de oportunidad de los fondos y recursos que se utilizan en el
mismo.
Esta
tasa
de
descuento
representa
la
rentabilidad
esperada o tasa mínima de
rentabilidadaceptable de los
inversionistas.

La tasa de descuento es a la vez el
coste de los fondos invertidos (coste
de capital), sea por el accionista o
por el financista, y la retribución
exigida al proyecto.

Al ser una retribución por los recursos invertidos, la tasa de descuento mide
el coste de oportunidad de dichos fondos, es decir, cuánto deja de ganar el
inversionista por colocar sus recursos en unproyecto.
Esto tiene una consecuencia importante para el análisis porque cada
inversionista tiene una tasa de interés o coste de capital específica, a la cual
descontará los flujos relevantes.

Una de las más importantes tareas de la evaluación y gestión
de inversiones empresariales es estimar el costo de
oportunidad de su capital.
La Tasa de Descuento del Proyecto o Tasa de Costo del
Capital, esel precio que tiene el inversionista por los fondos
requeridos para cubrir la Inversión.
La tasa de Descuento es la medida de rentabilidad mínima
que el inversionista exigirá al proyecto, por renunciar a un
uso alternativo de esos recursos, en proyectos con niveles de
riesgo similares.
La Tasa de Descuento es aquella Tasa Mínima Aceptable de
Rendimiento, que espera el inversionista para elproyecto.
(TMAR)

Qué debe cubrir la TMAR?

Esa Tasa de Retorno debe ser tal que permita cubrir
la Inversión inicial, los egresos de operación, los
intereses que deberán pagarse por la parte de la
inversión financiada por terceros y la rentabilidad
que el inversionista exige al capital propio invertido

Fuentes Financieras:
 Recursos Propios
 Recursos de terceros (préstamos)
Cada una de esas fuentestiene asociado un Costo de Capital.
Los fondos propios tienen por costo el Costo de Oportunidad
del inversor o TMAR que pretende el mismo.
En el caso de recursos ajenos es el interés exigido, llamado
mas propiamente, Costo de Capital.
La determinación apropiada de la Tasa de Descuento resulta
imprescindible para valorar los retornos de inversionista.

En Países Emergentes como el nuestro, sepuede
determinar eficientemente la Tasa?
Se encuentran diferentes dificultades:
 Una EE posee muy poca capitalización bursátil (pocas
Emp acceden a la bolsa de valores)
 Lo anterior limita la información bursátil. Los datos de las
Emp. con oferta pública que podrían ser utilizados como
referencia para evaluación de inversiones son escasos.
 Existe una brecha importante entre los modelos teóricos devaluación provenientes de ED y la práctica del análisis
financiero de EE
Por tanto estimar el Costo del Capital Propio principalmente,
resulta un desafío considerable ya que no existe un valor de
mercado consensuado, como suele existir para el costo de la
deuda.

Costo de Capital de Fondos
Propios:
El Costo de Capital Propio es el Costo de
Oportunidad de la mejor inversión alternativa,...