Tasa Fisher

CAPITULO XVII


FLUJOS IRREGULARES
(Segunda parte)



TASA DE INTERSECCIÓN DE FISCHER
TASA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA
APLICABLES EN LA EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION



Recordemos el ejemplo que tomamos como caso base en la página 118 (proyecto préstamo) el que, luego de los cálculos iniciales, tenía definido el siguiente flujo de caja:


0 12 3 4 5 6 7 8

+ 15.992,97 -12.000 0 -1.000 0 0 0 0 - 3.850


Como explicamos, el primer flujo tiene signo negativo porque representa el egreso, inversión o aplicación y los tres restantes signo positivo porque son los ingresos, recuperos o retornos.

Antes deconcretar la operación era sólo un proyecto de inversión que se evaluó y son estos tipos de planteos los que dan el nombre a este capítulo. Si de la evaluación surge que el proyecto es bueno la inversión se hará y en caso contrario no; siendo de precisar que un proyecto es “bueno” cuando es rentable, cuando es más rentable que alguna alternativa que se resigne, cuando el balanceo “beneficio-riesgo” seaadmisible, cuando sea preferible a no hacer nada, cuando tenga más que ver con lo que queremos o sabemos hacer mejor, etc. Por eso hay que acotar que lo que estudiaremos a continuación será sólo el manejo de las herramientas para obtener indicadores numéricos, es decir apenas una parte de los elementos de juicio para decidir, pero no todos ni mucho menos los únicos.

Supondremos entonces que laoperación del ejemplo dado sea una alternativa de inversión para el prestamista y que tiene en ese mismo tiempo este otro negocio por delante, tras lo cual deberá decirse por uno u otro porque no tiene dinero para hacer ambos. Esa alternativa tiene estos datos:

Hoy, 4 de Abril, puede comprar l60 títulos públicos de valor nominal $ 100,- a una cotización del 97 % bajo la par.
Debe pagaruna comisión de compra al corredor de bolsa del 0,5 %, lo que puede hacer con un cheque para el 9 de Abril
El 21 de Mayo cobrará cupones de renta por $ 1.200,-
El 25 de Julio puede venderlos al 95 % del valor nominal.

Los flujos de caja de ambos proyectos los graficaremos verticalmente uno al lado del otro para apreciarlos mejor:

PROYECTO TÍTULOS PÚBLICOSPROYECTO PRÉSTAMO

Número de orden Importe Número de orden Importe


Aclaremos antes de continuar que la escala del proyecto “Títulos” tiene 112 flujos y la del proyecto “Préstamo” 8, si bien los flujos significativos son 4 en ambos casos, teniendo el primero 109 flujos con el valor cero y el segundo 5. En todos los casos en que el cero serepite pusimos la cantidad de veces (4 ; 41 y 64 en el primero, y 1 y 4 en el segundo). Esto es importante cuando se trabaja con minicalculadoras financieras porque a cada intervalo hay que relacionarlo con un flujo, por lo que cuando no hay ninguno hay que poner cero; claro que no será necesario impostar tantas veces el cero ya que basta ponerlo una sola vez y a continuación indicarle al programa lasveces que se repite oprimiendo la tecla Nj

Sabemos que la TIR del proyecto “Préstamo” es 2 % TEM, por lo que para saber si es mejor proyecto que el otro debemos calcular también su TIR, lo que haremos no por el procedimiento de tanteo e interpolación lineal que vimos sino usando una minicalculadora financiera (Por ejemplo Hewlett Packard modelo 12-C) con la siguiente secuencia operativa:-15.520 Cf0
0 Cfj
4 Nj
-77,60 Cfj
0 Cfj
41 Nj
1.200 Cfj
0 Cfj
64 Nj
15.360 Cfj
IRR ¿? (respuesta pedida)

El resultado obtenido es 0,055875252 que es una TIR diaria expresada en porcentaje, por lo que para proyectarla a un mes y compararla con la del proyecto...