TEORIA DE LA AGENCIA

TEORÍAS DE LA AGENCIA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

Hasta ahora hemos supuesto que los intereses de los gerentes financieros de la empresa y sus accionistas están perfectamente alineados.

Jenseny Meckling argumentan que esta hipótesis es imposible en la práctica, ya que tanto directores como accionistas buscaran su propio interés. Ellos buscan beneficios privados, incluyendo sueldos másaltos que los del mercado, gratificaciones, seguridad laboral y en casos extremos, la captura directa de bienes o flujos de dinero en efectivo.
Si los costos de agencia son tomados en serio, lasteorías de Trade off y Pecking order parecen mas cautelosas. Cada teoría una asume que los gerentes actúen exclusivamente en interés de los accionistas
Jensen y Meckling´s Pecking order

Se espera ose tiene la esperanza de que los directores y agentes de los arreglos de financiación a priori minimicen los costos de agencia a posteriori. Jensen y Meckling mencionan lo siguiente:
• Comenzarcon una empresa de propiedad exclusiva de sus dueños y empleados.
• Si la empresa necesita financiación externa, es mejor la deuda que el aporte de capital externo
• Las empresas prefieren lafinanciación interna antes que la externa, prefiriendo así la deuda en patrimonio hasta el punto en que esta se vuelva tan riesgoso que opten por el capital exterior como ultimo recurso.

Flujo de cajalibre, compras apalancadas y Restructuraciones

Jensen habla de "El problema es cómo motivar a los directivos a restituir el dinero en lugar de invertirlo por debajo del costo de capital o gastarloen ineficiencias organizativas" La solución a este problema puede, en algunas circunstancias, ser financiación de la deuda.

Stulz supone que los gerentes siempre van a invertir el flujo de cajalibre, incluso en proyectos con VAN negativo, a menos que el efectivo se requiera para el servicio de la deuda.
El nivel ideal de la deuda (y el servicio de la deuda) deja sólo dinero...