teoria monetaria

En este trabajo me propongo demostrar que, en materia de política monetaria, Alfred Marshall ha
contribuído de manera especial a la adopción de un sistema monetario de banca central moderno, pues su
defensa de tal sistema va más lejos que la de sus contemporáneos y su influencia sobre autores que
consolidan dicha visión de la organización del sistema financiero, como J.M. Keynes, fuedecisiva. Con
ello, pretendo completar el estudio de las contribuciones realizadas por Alfred Marshall a la economía
monetaria, emprendido en otro artículo previo.
Tradicionalmente, dos figuras del pensamiento económico destacan en la articulación y defensa de un
sistema monetario moderno con banco central: Walter Bagehot y John Maynard Keynes. Sin embargo,
pese a que la obra de Bagehot es elpunto de referencia por excelencia que otorga una posición especial al
Banco de Inglaterra dentro del sistema monetario, que intenta racionalizar la existencia de un sistema de
banco central, y que establece las obligaciones propias de dicho banco (en el sentido actual), "ni siquiera
él proveyó una base teórica para la existencia de un banco central salvo otra que el accidente de lahistoria". Bagehot creyó siempre que dicho sistema era un resultado artificial, en tanto que el sistema
natural era uno competitivo, en donde cada banco comercial mantenía su propia reserva en lugar de que el
http://www.ucm.es/BUCM/cee/doc/03010014.htm
(2 de 16)05/02/2008 20:20:41Alfred Marshall y el Banco Central: política monetaria.
Banco de Inglaterra manejase una reserva centralizada. Endefinitiva, Bagehot, que fue leído por Marshall
y le inspiró algunas propuestas sobre el funcionamiento y diseño del sistema monetario, defendió como
mal menor un sistema que los acontecimientos históricos habían forjado y trató de evitar grandes
transformaciones en dicho sistema, ya que éstas, lejos de beneficiar, perjudicaban al sistema monetario, al
no estar el público preparado para talescambios.
Por otra parte, la defensa de Keynes del sistema de banco central se remonta a su primer libro, sobre
moneda: Indian Currency and Finance. Y posteriormente, su nombre se ha enarbolado en la defensa de un
banco central por la lógica emanada de su visión del sistema económico expuesto en la Teoría General.
"Keynes fue más allá y pensó que el mejor sistema era el de una monedaadministrada y, en sus últimos
trabajos, el de la inversión administrada".
Ya en su Indian Currency, Keynes defiende la creación de una moneda para la India manejada o
administrada institucionalmente, para así dotar de mayor estabilidad al sistema de precios de ese país.
Meltzer ha observado que el Indian Currency and Finance "analiza y describe el problema del control
monetario en un paísabierto, en desarrollo, y que mantiene un patrón de cambio oro". El objetivo que
debía cumplir dicho patrón monetario era mantener la confianza en la reserva del sistema, para lograr así
la estabilidad de precios. Una idea muy marshalliana, como más adelante demostraré.
Pero la regulación de la moneda por parte de una autoridad monetaria, que emplee la discrecionalidad de
actuación depolítica monetaria, en la lucha anticíclica, también está presente en el resto de obras
importante de Keynes. En el Tract y en el Treatise on Money el problema principal es, de nuevo, la
estabilidad de precios:
«Visto desde otro punto, la elección [que propone Keynes en el Tract] es entre un banco central
monopolista, restringido al control del stock de dinero para lograr la estabilidad de preciosinternos, y un
tipo de cambio o precio fijo, sustentado por una garantía gubernamental de convertibilidad en unidades
como el oro, cestas de mercancías u otras monedas».
Keynes no duda el objetivo y prefiere sacrificar la estabilidad externa para lograr el control del dinero y del
nivel de precios interno. El problema que en realidad plantea en el Tract es si tal objetivo puede...