Tipo de cambio e inflación

El Tipo de Cambio y la Inflación | | | |

Escrito por Jonathan Heath®    |
22.08.2000 |
Después de que las variables de tipo de cambio e inflación denotaron sus tasas más bajas en décadas, al menos en el caso de la inflación, se ve claramente la estrecha relación que existe entre estas dos variables. Se hace un pequeño estudio de diversos análisis respecto a este tema.Publicado enReforma el 22 de agosto de 2000 La inflación de julio, medida a través del índice de precios al productor, fue apenas 0.03 por ciento, la tasa más baja que se haya observado en décadas. El jueves de la semana pasada el tipo de cambio registró un nuevo mínimo para el año al cerrar en 9.1810 pesos por dólar. Obviamente, existe una relación muy estrecha entre el tipo de cambio y la inflación.Eleconomista sueco Gustav Cassel, acuñó el término de la "paridad del poder adquisitivo" en 1918, al referirse al vínculo entre el tipo de cambio y la inflación. A él se le acredita la formalización de la hipótesis que sostiene que los tipos de cambio deberían ajustarse proporcionalmente a la inflación de cada país. Desde entonces, cuando el tipo de cambio de algún país no se considera realista, se harecurrido a esta explicación.Muchos analistas toman esta hipótesis como un absolutismo y argumentan que la variación del tipo de cambio debe reflejar siempre el diferencial de inflación entre México y el exterior. Para ellos es inaceptable que crezca el déficit comercial o que los exportadores se enfrenten a un aumento en sus costos. No importa que el régimen cambiario sea de una flotación que reflejelas condiciones del mercado. Ellos piden a gritos que se devalúe la moneda y que el Banco de México alcance un equilibrio entre la lucha contra la inflación y la lucha contra el déficit comercial.Sin embargo, la hipótesis de la paridad del poder adquisitivo (PPA) no fue elaborada como una teoría para determinar el valor ideal del tipo de cambio. Inclusive, ni siquiera marcaba una dirección decausalidad entre el tipo de cambio y la inflación. Tal y como se formuló originalmente, esta hipótesis es consistente con una doble causalidad, es decir, que el tipo de cambio se ajuste al diferencial de inflación, al mismo tiempo que la inflación es susceptible a variaciones en el tipo de cambio. La hipótesis de la PPA era una teoría sobre la relación entre las dos variables y no un modelo para ladeterminación ya sea de la inflación o del tipo de cambio.En otras palabras, lo que dice esta teoría es que un diferencial positivo de inflación va a influir en una depreciación del tipo de cambio, pero también una apreciación del tipo de cambio va a reducir el diferencial de inflación. Esto significa que si existe una mayor oferta de dólares en relación con la demanda, el tipo de cambio seapreciará y la inflación disminuirá. Esto es justamente lo que ha pasado con el tipo de cambio y la inflación en el transcurso del último año.Sin embargo, con el tiempo se modificó el sentido original de la PPA, a tal grado que muchos empezaron a aceptan que si existe mayor inflación en un país, tarde o temprano el tipo de cambio terminará por nivelarse, como una teoría de la determinación del tipo decambio. A través del tiempo, diferentes autores han considerado a la PPA como una identidad, una verdad absoluta, una relación empírica o una simplificación absurda.Sin lugar a dudas, la teoría es controversial. Mientras que la aplicación estricta ha demostrado estar visiblemente equivocada y la evidencia empírica muy escasa, aúun es utilizada como una de las principales explicaciones del tipo decambio. Sin embargo, habría que admitir que bajo ciertas circunstancias, la teoría provee una explicación útil, aunque no exacta y definitivamente incompleta, del comportamiento del tipo de cambio en el largo plazo.Muchos piensan que la moneda mexicana se encuentra sobrevaluada, dado que no se ha compensado el diferencial acumulado de la inflación de los últimos cinco años. Por lo mismo, anticipan...