tipos de cambio

Derechos Reservados c 2013 Banco Central de Reserva del Perú
Revista Estudios Económicos 26, 101 - 119 (Diciembre 2013)
Disponible en www.bcrp.gob.pe/publicaciones/revista-estudios-economicos/estudios-economicos-no-26.html

Regímenes cambiarios y desempeño
macroeconómico: Una evaluación de la literatura
E RICK L AHURA Y M ARCO V EGA∗
En este documento se realiza una evaluación de la literaturateórica y empírica sobre la
relación entre los regímenes cambiarios y el desempeño macroeconómico. La principal
conclusión es que la distinción entre regímenes cambiarios fijos y flexibles parece ser
importante para economías en desarrollo, mas no así para economías desarrolladas. En
particular, los regímenes cambiarios flexibles parecen ser más favorables para una economía
emergente, tanto a nivelteórico como empírico. Sin embargo, la evidencia no es totalmente
robusta al método de clasificación de los regímenes cambiarios.
Palabras Clave
:
Clasificación JEL :

Regímenes cambiarios.
E42, F31

Han pasado más de cuarenta años desde que el presidente norteamericano Richard Nixon, a través de
un discurso televisado el 15 de agosto de 1971, anunciara el fin de la convertibilidad Dólar-Oro, locual significó el colapso del régimen monetario mundial conocido como el sistema Bretton Woods. Bajo
este sistema, los países que ingresaron al Fondo Monetario Internacional (FMI) desde 1945 acordaron
fijar sus tipos de cambio en relación al dólar estadounidense, mientras que el gobierno de los EEUU se
comprometió a mantener el valor del dólar norteamericano en términos de oro (a US$35 por onza).Bajo el
sistema Bretton Woods, los tipos de cambio sólo podían ajustarse si se requería corregir un “desequilibrio
fundamental” de la balanza de pagos, y con previo acuerdo con el FMI.
Luego del colapso de Bretton Woods, se inició la denominada “era moderna” de los regímenes
cambiarios, en la que muchos países pasan de un régimen cambiario fijo hacia regímenes cambiarios
con diferentes grados deflexibilidad (ver Klein y Shambaugh, 2010). El Gráfico 1 (p. 102), que ilustra la
evolución de tres tipos de regímenes cambiarios (fijo, intermedio y flexible) para una muestra de países
entre 1970 y 2010, evidencia una clara tendencia mundial a abandonar regímenes con tipo de cambio fijo,
la cual se mantuvo hasta finales de los años 1990.
La introducción del Euro en 1999 como moneda única para ungrupo de países europeos (actualmente
17 países), considerada como un caso extremo de régimen cambiario fijo, compensó la tendencia mundial
∗

Lahura: Banco Central de Reserva del Perú, Jr. Antonio Miro Quesada 441, Lima 1, Perú. (e-mail: erick.lahura@bcrp.gob.pe).
Vega: Banco Central de Reserva del Perú y Pontificia Universidad Católica del Perú (e-mail: marco.vega@bcrp.gob.pe).
Los autoresagradecen a Adrián Armas por las sugerencias y discusiones para mejorar la calidad del trabajo; a los participantes
del XXVIII Encuentro de Economistas del Banco Central de Reserva del Perú. Por su apoyo en las diferentes etapas de
elaboración y revisión de este trabajo, los autores agradecen a Carlos Rojas, Vanessa Belapatiño, Helen Urbay y María Paula
Vargas. Las opiniones presentadas en este trabajoson de exclusiva responsabilidad de los autores.
Este documento no representa necesariamente las opiniones del Banco Central de Reserva del Perú

102

Erick Lahura y Marco Vega

G RÁFICO 1. Evolución del número de países con los tres regímenes generales de tipo de cambio
100

Fijo
Intermedio
Flotante

90

80

Número de países

70

60

50

40

30

20

10

0
1970

1975

1980

1985

1990
Años

19952000

2005

2010

N OTAS : Sólo se consideran aquellos países que tienen datos sobre su régimen cambiario antes de 1991 (102 países). La
clasificación es la oficial del FMI, tomada de Ilzetzki y otros (2008).

de adopción de regímenes cambiarios flexibles. Sin embargo, la crisis de deuda de Grecia de inicios de
esta década y el hecho de que otros miembros de la zona Euro afrontaran problemas...