Universidad

Ricardo A. Fornero
ANALISIS FINANCIERO CON INFORMACION CONTABLE
Manual de Estudio Programado

7
ANALISIS FINANCIERO
DEL CRECIMIENTO DE VENTAS

SE ESTUDIAN
ESTOS TEMAS

Las relaciones entre el análisis del rendimiento y del flujo de fondos
El modelo financiero del crecimiento sostenible de ventas
El equilibrio financiero de las metas competitivas y financieras de
la empresa

§ 7.1Dimensiones del desempeño de la empresa

Los ciclos financieros del negocio son la base de la perspectiva financiera del desempeño: implican tiempo, recursos y
un flujo de fondos resultante de ambos.

Después de estudiar cómo se analiza el rendimiento y los aspectos financieros de la empresa ahora se presentan algunos conceptos adicionales que permiten completar la utilización de
lasherramientas del análisis financiero. De este modo se podrán responder algunas preguntas
que suscitan esas mediciones del desempeño.
El rendimiento y el flujo de fondos de la empresa son las medidas que muestran las facetas
económica y financiera del desempeño. Los componentes del flujo de fondos y los componentes del rendimiento son mediciones complementarias: el flujo de fondos ayuda a comprenderel
impacto que tienen los impulsores del rendimiento.
En las situaciones relativamente estables ambas formas de medición se confirman entre sí.
Incluso podría decirse que basta con una sola para describir de un modo completo el desempeño.
Sin embargo, para comprender los procesos de cambio del nivel de actividad (crecimiento o
desinversión) es necesario considerar cuidadosamente las dosperspectivas. Estos procesos por
lo general son multiperiódicos (se manifiestan en varios años).
Una consecuencia de esto es que el rendimiento y el flujo de fondos de cada año muestran
sólo una parte del proceso de crecimiento de la empresa.
Es necesario reunir ambas perspectivas para realizar una evaluación correcta del desempeño
observado, y así un mejor fundamento del juicio acerca deldesempeño futuro.
En este capítulo se explica la relación nítida que existe entre la medida del rendimiento y el
flujo de fondos de la empresa. Y cómo esta relación permite realizar una extensión del análisis
con un modelo de crecimiento de las ventas financieramente sostenible.
En el próximo capítulo se amplía la perspectiva, al estudiar cómo influye el crecimiento del
activo y de las ventas en lamedida de los indicadores de rendimiento.

7. ANALISIS DEL CRECIMIENTO DE VENTAS

141

Etapa del
análisis

1

§ 7.2
Relación entre el flujo
de fondos y el rendimiento

2

3

4

5

6

7. Formular
la evaluación
final

8

Los componentes del rendimiento y del flujo de fondos se establecen con las mismas cifras. Por tanto, evidentemente
existe una relación entre ambos.Al comprender esta relación
se tiene una perspectiva integrada del desempeño.

En el esquema 7.1 se reproduce la estrella del rendimiento patrimonial con los indicadores
fundamentales explicados en § 4.4, y se muestra su relación con los componentes del flujo de
fondos.
Esquema 7.1
Relación entre el rendimiento patrimonial y el flujo de fondos
MARGEN SOBRE
VENTAS
Estructura
de costosRENDIMIENTO NO
RECURRENTE

ROTACION
OPERATIVA

COSTO DE PASIVO
FINANCIERO

Utilización de
activos actuales
ENDEUDAMIENTO
FINANCIERO
Crecimiento
de ventas
FLUJO DE FONDOS OPERATIVO
RESULTADO OPERATIVO
menos
CAMBIO DE ACTIVO OPERATIVO NETO

=
(–)
Mercados
financieros

FLUJO DE FUENTES FINANCIERAS
CAMBIO DE PASIVO FINANCIERO
COSTO DE PASIVO FINANCIERO

DividendosDIVIDENDOS
APORTES DE CAPITAL

7. ANALISIS DEL CRECIMIENTO DE VENTAS

142

Los componentes del rendimiento operativo (margen sobre ventas y rotación) reflejan también el comportamiento del flujo de fondos operativo. Este se forma con la ganancia operativa
y el cambio del activo operativo neto por las actividades del período.
Por ejemplo, si en un período no se modifica el margen sobre...