universitario

Regímenes Cambiarios para Econom ías Ricas en
Recursos Naturales. Algunas Ideas para la Elección
Óptima del Régimen Cambiario en Venezuela.

Reinier A. Schliesser R.
Banco Central de Venezuela
schlies@ksg.harvard.edu

¿Por qué es Importante la Selección del Régimen
Cambiario en Venezuela?
l

Importante exposición a shocks externos
– El sector petrolero representa 25.6% del PIB
– …y76.7% de las exportaciones totales (1990-2000)

⇒Economía expuesta a shocks en los términos de
intercambio
– Precio petrolero promedio: 20.74 US$ (WTI, 1990-2000)
– Desviación Estándar del precio del crudo marcador WTI: 4.23 US$

⇒Los precios del petróleo son volátiles

⇒ Un shock en los precios del petróleo, equivalente a una
desviación estándar respecto a la media se convierte en unshock de 5.35% del PIB y del 16% de las exportaciones.

¿Por qué es Importante la Selección del Régimen
Cambiario en Venezuela?
l

Inflación alta y volátil
– Inflación promedio: 41.5% (IPC, 1990-2000)
– Desviación estándar: 25.5 puntos porcentuales

⇒La política monetaria carece de credibilidad como
instrumento para la estabilidad de precios
l

Episodios recientes de CrisisFinancieras (1994-1995)
– 55% del sector financiero afectado
– Costo financiero estimado en 13% del PIB

⇒Historia reciente de fragilidad en el sector financiero
l

La distribución del ingreso es sensible a cambios en el tipo de
cambio real.

¿De qué se trata la Discusión acerca de la Elección
Óptima de Régimen Cambiario?

l

Teoría de la Unión Monetaria Optima
⇒ Tipo de Cambio fijoirrevocable… si la economía no necesita de una
política monetaria independiente y puede tener grandes ventajas de la
estabilidad cambiaria
(pequeña economía abierta, simetría de shocks con la economía que
imprime la moneda de referencia, flexibilidad de precios y salarios,
movilidad laboral)
⇒ …Tipo de Cambio flexible… si la economía no satisface las condiciones
previas

¿De qué se trata laDiscusión acerca de la Elección
Óptima de Régimen Cambiario?(Cont.)
l

Credibilidad vs. Flexibilidad y la Naturaleza de los Shocks
– Si el objetivo fundamental de la política económica es estabilidad de
precios por encima de objetivos de empleo y producto…
– Si la política monetaria tiene un sesgo expansivo…
– Si la economía esta mas expuesta a shocks nominales que a shocks
reales…
⇒…entonces mejor fijar el tipo de cambio de manera irreversible
– Si la economía se encuentra en el otro extremo…
⇒ …entonces mejor dejar flotar la moneda
– Si la economía se encuentra en la mitad entre los dos extremos…
⇒ …entonces probablemente la mejor solución sea un régimen
intermedio.

¿De qué se trata la Discusión acerca de la Elección
Óptima de Régimen Cambiario?(Cont.)

l

CriticasRecientes
– Los regímenes intermedios no son viables debido a los problemas de
credibilidad que acarrean en presencia de mercados de capital
altamente móviles (estos regímenes están sujetos a la posibilidad de
ataques especulativos)
⇒…entonces mejor adoptar una solución de esquina (Hipótesis del
desvanecimiento de los regímenes cambiarios)

¿Es la Fijación Irreversible del Tipo de Cambio(Dolarización) una Opción Viable para Venezuela?
l

La regulación en el mercado de trabajo hace que los salarios y los
precios, en consecuencia, exhiban cierta rigidez

l

No existe movilidad laboral ni acuerdo de asistencia fiscal
contingente con EUA.

l

No existe un mecanismo de estabilización fiscal consistente (No está
claro de que exista la posibilidad de diseñar uno adecuado)l

La economía venezolana esta expuesta a shocks que tanto en
dirección pero en especial en magnitud son diferentes del tipo de
shocks que experimenta la economía de EUA.
⇒ La posibilidad de contar con una política monetaria
autónoma luce como un activo importante en el caso de
Venezuela.

¿Es el Régimen de Tipo de Cambio Flexible una
Opción Deseable para Venezuela?
l

El...