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Informe de
Política Monetaria
Septiembre 2000

RECUADRO I.1: TRASPASO DEL TIPO DE CAMBIO A LOS PRECIOS
El efecto de las variaciones del tipo de cambio sobre la inflación interna se
conoce como el “coeficiente de traspaso”3 . El efecto directo y de corto plazo
del tipo de cambio sobre la inflación está relacionado con la parte importada de
la canasta de bienes que conforman el IPC. Amedida que aumenta la proporción de bienes importados dentro de la canasta de bienes del IPC, mayor será el
efecto que tiene el tipo de cambio sobre los precios. En Chile se calcula que
alrededor de 48% de los bienes del IPC son importables. El tipo de cambio
también tiene un efecto directo en la estructura de costos de las empresas que
usan insumos importados. Por tanto, una depreciación afectarámás los precios
de estas empresas cuanto más importancia tengan en sus costos los insumos
importados.
A pesar de que el tipo de cambio afecta directamente al precio en pesos de los
bienes importados, este movimiento no necesariamente se transfiere en forma
inmediata al consumidor final. Cuándo ocurre dicha transferencia y en qué
proporción, depende de varios factores, algunos de los cualesse describen a
continuación.
En un régimen de metas de inflación, ésta depende en última instancia de la
política monetaria y de las expectativas de los agentes. Aunque en el corto
plazo la inflación puede aumentar como consecuencia de una depreciación, en
el mediano y largo plazo la inflación deberá retornar a su nivel o rango definido
como objetivo por el Banco Central.
La evolución de lademanda determina que las empresas puedan o no traspasar
a los precios finales cambios en sus costos producidos por fluctuaciones del
tipo de cambio. Por ejemplo, si la economía se encuentra en medio de una
recesión, las empresas tendrán dificultades para traspasar a sus precios un
aumento de costos producido por una depreciación. Adicionalmente, los movimientos del tipo de cambio tambiénpueden influir tanto en el nivel de la
demanda agregada y de los salarios como en la composición de dicha demanda.
Por ejemplo, una depreciación del tipo de cambio que tienda a contraer la
demanda agregada podría terminar reduciendo los precios en una proporción
equivalente a las presiones alcistas generadas por la misma depreciación.
Una depreciación de la moneda implica un cambio en preciosrelativos. Bajo el
supuesto de que el ingreso es constante, cuando los precios de los bienes
importados aumentan, el ingreso real de los consumidores cae. Si la demanda
de esos bienes importados es inelástica, la compra de otros bienes y servicios
deberá caer y, por tanto, también los precios de estos últimos, bajo el supuesto
de que los precios son perfectamente flexibles. Sin embargo, confrecuencia
hay rigideces de precios, asociadas a imperfecciones del mercado. En este caso,
ante una depreciación de la moneda, el IPC y la inflación aumentan. De ahí que
muchos análisis del traspaso se basen en aspectos relacionados con la organización de los mercados (Dornbusch, 1987)4. Este análisis enfatiza, por ejemplo, el
grado de penetración de las importaciones, la estructura del mercado entérminos de mayor o menor concentración, y la diferenciación y grado de
sustitución entre productos nacionales e importados.

Algunos trabajos abordan el tema en forma más general y consideran también los
efectos que tienen sobre la inflación cambios en los precios de las importaciones.
Una reseña sobre el tema se encuentra en: Goldberg, P. y M. Knetter (1997).
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Dornbusch R.(1987)

PRECIOS

Una mayor concentración en un sector productivo aumenta el control que la
empresa productora tiene sobre su precio y por tanto sobre su margen de
ganancias (mark-up). Lo mismo ocurre si el grado de sustitución entre el producto doméstico y el importado es menor. Este grado de control sobre el
precio podría variar durante el ciclo (Small 1997)5. En estas situaciones, los...