valorizacion empreass

1) Una empresa en la actualidad presenta una razón leverage de 2/3 y el total de sus
activos ascienden a MM$500. Como información adicional se sabe que la empresa
llegó a este nivel de deuda mediante una emisión de Bonos por el valor de MM$100 y
que su antiguo beta (antes de la emisión de bonos) era de 0,3. Se le pide calcular el
WACC de la actualidad si usted sabe además que el IGPA delperíodo asciende a 15%;
la tasa de libre riesgo se ubica en torno al 6%; la tasa de impuestos corporativos es de
un 30% y el costo de la deuda es de 10% (kd).
Solución:
Actualmente la empresa posee un leverage de 2/3.

Leverage 

D 2
2

 D P
P 3
3

VL  D  P





P  300



500  D  P



500 

D  200

2
5
PP  P
3
3



P

500  3
 300
5Balance actual Empresa
D = MM$200

40% Deuda

VL = MM$500
P = MM$300

Balance anterior Empresa (antes de emisión de Bonos por MM$100)
D = MM$100

25% Deuda 

 L  0,3

VL = MM$400
P = MM$300

 D

 1  t c 
 P

 100

0,3   u  1 
 1  0,3
 300


 L   u  1 

t c  30%  0,3


0,3  1,2333   u



 u  0,243 No cambia

1Luego, para nivel de deuda actual (40% de deuda):
 D

 200

 L   u  1   1  t c    L  0,243  1 
 1  0,3
P


 300




 L  0,3564

De esta manera: k e  R f   L  E( Rm )  R f , con  L  0,3564, r f  6% y E( Rm )  15%

k e  0,06  0,3564  0,15  0,06  0,06  0,3564  0,09  0,06  0,032  0,092  9,2%
k e  9,2%

P
D
 k d  (1  t c) 
, con k d  10% y t c  30%
VL
VL
300
200
WACC  0,092 
 0,10  (1  0,3) 
 0,092  0,6  0,10  0,7  0,4  0,0552  0,028
500
500
WACC  0,0832  8,32%
WACC  k e 

2) Una empresa que financia sus operaciones con un 100% de patrimonio tiene una razón
precio/utilidad de 15 y se espera que invierta un 35% de sus utilidades retenidas a
perpetuidad. Si se espera uncrecimiento de los ingresos del 5% real anual. Determine:
a) El retorno o tasa de descuento que exigen los accionistas a la empresa.
b) Si se estima que la depreciación de los activos de esta empresa es de 20.000, ¿Cambia
la tasa exigida por el patrimonio? ¿Cuál es la tasa?
Solución:

P
a) Empresa 100% patrimonio, con    15
 U 0
P0 

Div 0  (1  g ) U 0  (1  f )  (1  g )

  g
  g 

15 

(1  0,35) 1,05
  0,05

15  1,4325









y

f  35%  0,35 :
(1  f )  (1  g )
P
  
  g 
U 0

15   15  0,05  0,65 1,05

1,4325
 0,0955
15





15   0,6825  0,75

  9,55%

b) La tasa exigida al patrimonio no cambia, porque Modigliani y Miller asume que se
reinvierte la depreciación en cada periodo,de tal manera de que la empresa será capaz
de generar el mismo flujo de caja en cada periodo. Además la empresa sigue siendo
100% patrimonio, luego no hay riesgo financiero y los accionistas exigirán la tasa de
costo de capital de una empresa 100% patrimonio, es decir,  = 9,55% (la tasa que
exigen los accionistas es independiente de los gastos por depreciación).

2

3) Una empresa 100%patrimonio que crece a una tasa g = 6% anual reinvierte la totalidad
de la depreciación de cada ejercicio con objeto de mantener la capacidad de producción.
Reparte el 70% de las utilidades en dividendos. Reinvierte el 30% de las utilidades en
nuevos proyectos. La tasa de impuestos corporativos es de un 20% y la tasa a la que se
endeuda la empresa es de un 7%. El mercado aprecia la acción deesta empresa con una
relación [Precio/Utilidad] = 12,37. Se pide:
a) Determine el costo de capital “” con que el mercado descuenta los flujos de la
empresa.
b) Determine la rentabilidad implícita de los proyectos.
c) Qué pasa en a) y b) si la razón deuda a patrimonio cambio a 1,5.
d) Dado c), ¿se ve afectada la RPU?
Solución:
a) g = 6% anual
(1-f) = 70% = 0,7 (Tasa de reparto de las...