valorizacion

ACTIVOS FINANCIEROS:
VALUACION Y RIESGO
Universidad Tecnológica de Chile
INACAP

Rendimiento de un activo
• Es la ganancia o pérdida total que
experimenta el propietario de una
inversión en un periodo de tiempo
específico.
• Se obtiene como el cambio en el valor del
activo más cualquier distribución de
efectivo durante el periodo de la
inversión.
2
2

Tasa de rendimiento de unactivo

Pt − Pt −1 + Ct
kt =
Pt −1
Donde:
k t = Tasa de rendimiento esperada
Pt = Precio del activo en el momento t
Pt-1 = Precio del activo en el momento t-1
tCt = Flujo de efectivo de la inversión en el periodo
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3

Ejemplo:
Un activo vale a principio de año $20.000.
Al finalizar el año se espera que tenga un
valor de mercado de $21.500 y que
produzca efectivo por $800.
Sutasa de rendimiento es:

$21.500 − $20.000 + $800
kt =
= 11,5%
$20.000
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Rendimiento de un activo: ejercicio
Una acción vale el 1o. de enero del 2011
$20.5. Al 31 de diciembre tiene un valor de
$19.4 y que ganó $0.8 como dividendos.
¿Cuál es su tasa de rendimiento anual?
$19,4 − $20,5 + $0,8
kt =
= −1,46%
$20,5
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VALUACION:
Proceso que relaciona el riesgo y el
rendimiento deun activo para determinar
su valor.
Influyen en el valor del activo tres factores
principales:
Flujos de efectivo
Momento en que ocurren los flujos
Rendimiento requerido (en función del
riesgo)
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VALUACION Y RIESGO DE BONOS
Los bonos representan valores de deuda a
plazo emitidos por el gobierno u otra
entidad publica o privada.
El emisor del bono está en la obligación de
hacerpagos periódicos de intereses (pago
de cupones) y el valor par (principal) al
vencimiento.
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MODELO BASICO DE VALUACION
El valor de cualquier activo es el valor
presente de todos los flujos de efectivo
futuros que se espera proporcione durante
el periodo de tiempo relevante.
Es decir, el valor del activo se determina al
descontar los flujos de efectivo esperados
usando un rendimientorequerido acorde
con el riesgo del activo.
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FEn
FE1
FE2
Vo =
+
+ ... +
2
n
(1 + k ) (1 + k )
(1 + k )
Donde:
Vo : Valor del activo en el momento 0
FE t : Flujo de efectivo al fin del periodo t
k : Rendimiento requerido (tasa de
descuento)
n : Numero de periodos relevantes

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Ejemplo:
Un bono de $1.000 paga un cupón de 10%
anual de intereses a un plazo de 10 años.Usando la tasa de descuento k = 10%:

100
100
100 + 1000
Vo =
+
+ ... +
= 1000
2
10
(1 + 0,1) (1 + 0,1)
(1 + 0,1)

10

¿Qué pasa si varía k ?
Si k = 8%, entonces Vo =
Si k = 12%, entonces Vo=
Vo=
Si el rendimiento requerido es mayor que
la tasa de interés del cupón, el valor de la
obligación será menor que su valor
nominal, y se dice que se vende con un
descuento.
Cuandoocurre lo contrario se dice que se
vende al valor de premio (o por arriba del
valor a la par).
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Valor del bono y los rendimientos
requeridos
1400
1300
1200
1100
1000
900
800
700
6%

8%

10%

12%

14%
12

Cambios en el tiempo de
vencimiento
Tiempo de
vencimiento
(n)

Rendimiento requerido
8%

10%

12%

10

$ 1.134,20 $ 1.000,00

$ 887,00

8

$ 1.114,93$ 1.000,00

$ 900,65

3

$ 1.051,54 $ 1.000,00

$ 951,96
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Tiempo de vencimiento y valores
del bono
k = 10%

k = 8%

k = 12%

1200
1150
1100
1050
1000
950
900
850
800
0

2

4

6

8

10
15

Un bono de $10.000 paga una tasa
cupón de 11%, semestrales con
vencimiento en 4 años. La tasa de
rendimiento requerido por los
inversionistas es 11%.
a)
¿Cuáles el valor presente del bono?
$10.000
b)

Si la tasa requerida fuera de 14%,
¿Cuál sería su valor?
$8.608,34

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Explicación de los movimientos de
los precios de los bonos
El precio de un bono refleja el valor
presente de los flujos de efectivo futuros
con base en la tasa de rendimiento
requerida (k ).
Esta tasa de rendimiento requerida
depende principalmente de dos factores:...