Valuación de Empresas

Valuación de Empresas

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Técnicas de Valuación

A - Múltiplos
B - Flujo de Fondos Descontados (“DCF”)
C - Valor patrimonial: Activo – Pasivo ( más valor llave)
D – Opciones

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Valuación por Múltiplos - Descripción
Bajo este método, el valor de un activo es comparado
con los valores dados por el mercado a activos
similares o comparables.
En general, relaciona magnitudes paradeterminar que
el valor de la Empresa representa “una cantidad de
veces el indicador económico dado”.
Tiene un gran atractivo dado por la simplicidad de su
uso.

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Valuación por Múltiplos - Descripción
Un múltiplo es el resultado de dividir a un numerador
que representa el precio o valor de un activo, por un
denominador que generalmente representa alguna
variable financiera delnegocio. Ejemplo:
Precio o Valor de la Compañía
Variable Financiera

Price
Earnings

En algunos casos el denominador puede ser alguna
variable física de la compañía medida en términos no
monetarios ( múltiplos específicos de una industria).
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Valuación por Múltiplos - Categorías
Hay dos categorías básicas de múltiplos, los relacionados al equity y
los relacionados al capital totalinvertido.
A. Múltiplos de Equity: Son aquellos que tienen como numerador un
valor de Equity (precio o valor de mercado de las acciones de la
compañía), y como denominador alguna variable financiera de la
compañía relacionada con el retorno del Equity.
Los más comunes son:
– Price / Book Value of Equity
– Price / Dividends

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Valuación por Múltiplos - Categorías
B. Múltiplos sobre capitaltotal invertido: Son aquellos que tienen como
numerador un valor de la compañía (Enterprise Value), y como
denominador alguna variable financiera de la compañía relacionada
con el retorno de la firma en su conjunto.
CAPITAL INVERTIDO = Equivale al Enterprise Value. Es decir que
incluye todas las acciones comunes y preferidas más la deuda
financiera de largo plazo.
Los más comunes son:
– EV/ Sales
– EV / EBITDA
– EV / EBIT

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Valuación por Múltiplos - Reglas
Algunas reglas básicas
1)

CONSISTENCIA: Numerador y denominador deben guardar
relación. Si el numerador es un valor de Equity el denominador
debe ser alguna variable financiera relacionada con el Equity.

2)

CONSISTENCIA DE PERIODOS CONTABLES: Es crítico que el
período contable para el cual se calculan lasvariables
financieras sea el mismo para los comparables que para la
compañía objetivo.

3)

UNIFORMIDAD: Las normas y criterios contables son otro
componente fundamental a ser considerado para el cálculo de
determinados múltiplos (earnings, book value, EBIT, etc).
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Valuación por Múltiplos - Enfoques
Enfoques usuales del Market Approach
– Utilizar Múltiplos de Compañías Comparablesque cotizan
– Utilizar Múltiplos de Transacciones pasadas
– Utilizar Múltiplos de Transacciones pasadas que
involucren a la compañía objetivo

Los múltiplos que surgen de cada uno de estos
enfoques
se
verán
afectados
por
las
particularidades y las implicancias de la
información sobre la cual fueron determinados.

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Valuación por Múltiplos – Ejemplos x
Industria
Nu m b er o fFirm s

EV/EBITDA

EV/EBIT

Advertising
Aerospace/Defense
Air Transport
Auto Parts
Automotive
Beverage
Biotechnology
Building Materials
Cable TV
E-Commerce
Educational Services
Electric Util. (Central)
Electric Utility (East)
Electric Utility (West)
Electrical Equipment
Food Processing
Funeral Services
Machinery
Metals & Mining (Div.)
Natural Gas (Div.)
Natural Gas UtilityOil/Gas Distribution
Petroleum (Integrated)
Petroleum (Producing)

31
64
36
51
12
34
158
45
21
57
34
21
21
14
68
112
6
100
73
29
22
13
20
176

7.90
7.41
12.91
6.19
5.81
12.04
NA
10.99
6.25
22.08
4.62
7.88
8.56
7.56
9.12
9.54
9.13
9.08
6.35
6.27
8.06
12.59
5.89
5.58

11.09
9.14
20.22
9.05
10.40
14.80
NA
29.23
11.27
31.60
5.47...