administracion de riesgos

NUEVOS AVANCES EN LA METODOLOGÍA DE VALOR EN RIESGO: CONCEPTOS de VeRdelta y VeRbeta

1. NUEVOS AVANCES EN LA METODOLOGÍA DE VALOR EN RIESGO:
CONCEPTOS de VeRdelta y VeRbeta.1

1. NUEVOS AVANCES EN LA METODOLOGÍA DE VALOR EN RIESGO:
CONCEPTOS DE VERDELTA Y VERBETA.
1.1 INTRODUCCIÓN
1.2 VALOR EN RIESGO
1.2.1 CONCEPTO DE VER
1.2.2 DETERMINACIÓN DEL VER DE UNA CARTERA DE INVERSIÓN
1.2.3DETERMINACIÓN DE LOS VÉRTICES Y ESTIMACIÓN DE LA MATRIZ DE VARIANZAS

1
1
2
2
3

COVARIANZAS
3
1.2.4 REPRESENTACIÓN DE LOS INSTRUMENTOS EN LA CARTERA ORIGINAL A TRAVÉS DE FLUJOS
DE CAJA EQUIVALENTES (“C ASH FLOW MAPPING”)
4
1.2.5 CÁLCULO DEL VALOR EN RIESGO ANALÍTICO
4

1.2.6
1.2.7 RIESGO MARGINAL DE LLEVAR A CABO UNA OPERACIÓN O “TRADE”
DENTRO DEL CONTEXTO DE LA CARTERA: CONCEPTODE VERDELTA
1.2.8
1.2.9 METODOLOGÍA VERDELTA Y VER EN TIEMPO-REAL
1.2.10 EJEMPLO PRÁCTICO DE CALCULO DEL VER Y VERDELTA DE UNA
CARTERA DE INVERSIÓN.
1.3 DESAGREGACIÓ N DE LOS COMPONENTES DEL RIESGO DE UNA
CARTERA: METODO DE COMPONENTES DEL VER Y CONCEPTO DE
VERBETA
1.4 CÁLCULO DEL VALOR EN RIESGO Y DE LOS VECTORES
1.5 VERDELTA Y VERBETA PARA UNA CARTERA MODELO

6
6
7
7
12

17
2222

1.1 Introducción
La técnica del Valor en Riesgo -Value at Risk-, popularizada por JP Morgan al hacer pública
su metodología de gestión de riesgos Riskmetrics, está ganando aceptación generalizada a nivel
internacional entre los gestores de riesgos como medición del riesgo de mercado de las carteras
de inversión. La metodología del VeR analítico, basada en el análisis devarianzas-covarianzas
tiene su origen en la Moderna Teoría de Carteras pero introduce un elemento básico en el
análisis: La descomposición de los instrumentos componentes de la cartera en flujos de caja
equivalentes para el análisis detallado de sus características de riesgo dentro del contexto de la
cartera.
1

Carlos Blanco, Universidad Complutense de Madrid y Financial Engineering Associates, Inc..Mark Garman. Presidente de Financial Engineering Associates, Inc. Catedrático Emérito en Finanzas por la
Universidad de California, Berkeley.
Para cualquier comentario diríjanse a carlos@fea.com o mark@fea.com. Para mayor información vea
http://www.fea.com

Para comprender los conceptos de VeRdelta y VeRbeta, es necesario conocer, en primer
lugar, la forma en que funcionan los métodosestándar para calcular el VeR de forma analítica.
El análisis del VeR comienza con la sustitución de los instrumentos de una cartera por ciertos
flujos de caja que representan el valor presente y las características de riesgo de dichos
instrumentos. Este proceso es conocido como “Representación de los instrumentos originales
de la cartera en flujos de caja” o "mapping", debido a que consiste de ladescomposición de los
instrumentos de la cartera en sus flujos de caja equivalentes, asegurándose que dichos flujos de
caja se asignan a ciertos vencimientos ("vértices") para los cuales existen series estadísticas que
nos permitan analizar su riesgo individual (volatilidad) y riesgo conjunto dentro de la cartera
(covarianzas). A continuación, se aplica el análisis estándar devarianzas-covarianzas a los flujos
de caja resultantes ("cashflow map") para estimar el riesgo global de la cartera tras tener en
cuenta la reducción del riesgo derivado de la diversificación entre los distintos componentes de
la cartera. El resultado del análisis es un único número, el VeR, que es una predicción de cuanto
valor puede perder la cartera, bajo condiciones normales de mercado, para un horizontetemporal determinado, una probabilidad específica y una cierta moneda de referencia.
El principal problema que nos encontramos con la metodología tradicional de cálculo del VeR
es que se trata de un análisis unidireccional, y en el proceso de agregación y simplificación de
los riesgos de la cartera se pierde gran cantidad de información que puede ser muy útil para el
gestor de riesgos a la...