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Las lecciones de la caída del grupo Sekar
* 30/09/2012
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La crisis asiática de 1997-1998 reveló grandes debilidades de la gestión de riesgos en los países afectados. Esas debilidades se vieron tanto al nivel de las empresas del sector real como en el caso de sus banqueros e inversionistas, así como en el de los reguladores y supervisores financieros. Uno de los casos másemblemáticos fue el del grupo indonesio Sekar. La historia, muy comentada entonces en esa región, vale la pena ser conocida.

El auge de un exportador de camarones en un país en auge

En los años 90, Indonesia era uno de los nuevos "tigres" asiáticos, creciendo cada año a tasas elevadas, y reduciendo la pobreza aceleradamente aunque todavía fuera relativamente alta en 1997, a niveles similares alnuestro actualmente. Su performance macroeconómica era buena, su economía manejada por respetados tecnócratas y la moneda local se devaluaba respecto del dólar de manera moderada y progresiva. El país atraía cada vez más inversionistas y prestamistas foráneos y multilaterales a pesar de sus debilidades institucionales; gran parte de la deuda empresarial estaba dolarizada, a tasas mucho más bajasque las de la moneda local, la Rupia.

Muchos conglomerados empresariales se convirtieron en enormes historias de éxito no sólo por el dinamismo del consumo local (como el gigante agroalimentario Indofood - imaginen una empresa tipo Alicorp, con varias posiciones dominantes en un país de más de 200 millones de habitantes), sino como exportadores de todo tipo de productos manufacturados ysemi-procesados, y no sólo de materias primas.

Uno de estos últimos fue el grupo familiar Sekar, especializado en la producción camaronera, y productos de valor agregado relacionados (crackers, alimentos para camarones), que hacia 1997 exportaba más del 60% de su producción. Se convirtió en el principal empleador de Surabaya, segunda ciudad de Indonesia, al ser su actividad intensiva en mano de obra.Fuertemente apoyado por la banca local, el grupo pudo así introducirse en Bolsa, primero su empresa insignia Sekar Bumi en 1992, luego su "hermana" Sekar Laut en 1993. Ello a pesar de ser de talla mediana (US$ 85 millones de ventas para SB en 1996). Y a partir de ese momento llegó a atraer a varios bancos internacionales, e incluso a emitir papeles comerciales (similares a bonos de corto plazo)que eran comprados por inversionistas extranjeros y no sólo locales. Su crecimiento parecía imparable.

Aceleración del crecimiento y estrepitosa caída

A partir de 1995, con uno de los hermanos más jóvenes egresado de una universidad norteamericana al mando de las finanzas del grupo, éste no sólo continuó creciendo en su negocio principal, sino que se diversificó en otro sector en auge, laactividad hotelera e inmobiliaria, incluyendo un campo de golf. 

Siguió emitiendo cada vez más deuda de corto plazo, parte de ella en US$, con una gran aceleración en la primera mitad de 1997. La necesidad de esos fondos era poco obvia, pues el grupo parecía utilizarlos en parte para recolocarlos en depósitos en Rupias, más rendidores, por lo que su deuda neta parecía poco elevada.

Ysobretodo, alentado por los agresivos traders en productos derivados de varios bancos internacionales de renombre, empezó a suscribir numerosas operaciones de derivados cambiarios, primero sólo forwards y luego también opciones.

A principios de Julio de 1997, Tailandia tuvo que devaluar su moneda y en Agosto siguió Indonesia. Y al grupo Sekar  "se le vino la noche"; conforme la Rupia indonesia acelerósu depreciación, nadie quería renovar los papeles de deuda, que a los pocos meses sólo se vendían a 40% de su valor y en enero de 1998...a 10%. Para coronar este proceso, a poco de empezada la crisis, aunque la devaluación de la Rupia no pasaba entonces del 15%, no pudo hacer frente a sus obligaciones en los derivados cambiarios.

¿Qué había pasado? La crisis no podía ser la única explicación:...