Analisis financiero del banco de credito

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Inflación, Estabilidad y Crecimiento en América Latina 1. Introducción Los procesos de alta inflación experimentados por la mayor parte de las economías latinoamericanas durante las décadas de los ´70 y ´80 ocurrieron conjuntamente con una pobre perfomance de crecimiento. Existe una vasta evidencia de que las experiencias de alta inflación han estado asociadas a largos períodos de estancamiento[Bruno (1993), Cardozo y Fishlow (1989), De Gregorio (1992), Fischer (1993), Wynne (1993), Coremberg (1995) y más recientemente Barro (1997, capítulo 3)]. En un estudio comparativo para varios países, Barro encuentra una relación negativa entre la inflación y crecimiento a partir de países con alta inflación [es decir con una tasa de inflación anual que, según Barro sea inferior al 20%]. Sinembargo, los resultados no son significativos para los casos de baja inflación. Esto podría indicar que solamente el crecimiento se ve afectado en estados de gran inestabilidad económica. En este sentido, los resultados encontrados aquí sugieren una diferenciación adicional dentro de países con alta inflación, ya que las economías aquí estudiadas muestran un crecimiento claramente menor (y en generalfuertemente negativo) en los períodos de inflación extrema (muy alta e hiperinflación). La inflación puede afectar al funcionamiento de la economía por diferentes canales. Azariadis y Smith (1993) enfatizan los efectos reales de la inflación a través de su impacto sobre el sistema financiero. Huizinga (1993) encuentra que la inestabilidad económica afecta negativamente la acumulación de capital porla mayor incertidumbre que esta provoca sobre el valor presente de los proyectos de inversión. Si una mayor inflación aumenta la incertidumbre sobre los proyectos de inversión las empresas preferirán demorar la toma de decisiones sobre el proyecto, hasta contar con un contexto de menor incertidumbre, o hasta que el rendimiento esperado de los proyectos se incremente lo suficiente como paracompensar la mayor incertidumbre. De Gregorio (1992) muestra el impacto negativo de la inflación sobre el crecimiento económico, en un estudio comparado para varios países de Latinoamérica para el período 1970-1985. Encuentra que los principales elementos explicativos del crecimiento económico son la estabilidad y la inversión en capital físico y humano. La importancia de la estabilidad macroeconómicaradica en que en estados de alta inflación los agentes deben asignar mayores recursos a recomponer el stock de información, a partir del deterioro del mismo como consecuencia del proceso inflacionario [para una discusión más extensa sobre este punto ver [Heymann(1986) y Heymann y Leijonhufvud(1995)]. En este sentido apuntan dos líneas de trabajo recientes. En primer lugar, los estudios empíricos deTommasi (1994 a) para Argentina, y Dabús (1996) para Argentina y Perú encuentran que la inflación deteriora el contenido informativo de los precios. Esto disminuye la capacidad de pronóstico de los agentes sobre los precios reales, arrojando así una peor perfomance económica en los países de alta inflación. Por otro lado, Tommasi (1994b, 1994c) formaliza algunos de los efectos perturbadores de lainflación sobre la organización y el funcionamiento de los mercados. En particular, Tommasi encuentra un menor crecimiento debido a una las asignación ineficiente de recursos, resultante de la inhibición de una buena selección de las actividades económicas, como consecuencia de la mayor velocidad a la que induce la inflación a los compradores a realizar sus transacciones. En ese sentido, Pyndick ySolimano (1993) encuentran que principalmente la volatilidad de la tasa de inflación es la que genera una mayor incertidumbre y así una menor demanda de inversión. Precisamente un canal por el que la inflación puede perjudicar el crecimiento es a través de la mayor variabilidad de la misma. Incrementos
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del nivel de inflación en general están asociados a una mayor variabilidad de la misma...
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