Bonos - Mascareñas

Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas
ISSN: 1988-1878
Características de los Activos Financieros de Renta Fija

Características de los Activos
Financieros de Renta Fija
© Juan Mascareñas
Universidad Complutense de Madrid
Versión inicial: mayo 1991 - Última versión: septiembre 2010


 
-­‐
 El
 cálculo
 del
 rendimiento,
 1
 
-­‐
 Características
 de
  una
 emisión
 de
 renta
 fija,
 5
 
-­‐
  El
 plazo
 de
 la
 emisión
  y
 el
 tipo
 de
 interés
 del
 cupón,
 6
 
-­‐
 La
 amortización
 anticipada,
 8
 
-­‐
 Los
 impuestos,
 9
 
-­‐
 La
 liquidez,
 10
 
-­‐
  Riesgo
 de
 i nt erés
 y
 riesgo de
 reinversión,
 11
 
-­‐
 Riesgo
 de
 insolvencia,
 14
 
-­‐
  Otros
 riesgos
 qu e
 afe ctan
 al
 valor
 de
 los
 bonos,
 23
 

Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas
ISSN: 1988-1878
Características de los Activos Financieros de Renta Fija

1 .
 El
 cálculo
 del
 rendimiento
 

 Existen
 inversores
 que
 piensan
 que
 con
 la
 información
 públicamente
 disponible
 es
 po-­‐
sible
 identificar
 algunos
 bonos
 u
 obligaciones
 cuyo
 precio
 teórico
 o
 intrínseco
 es
 dife-­‐
rente
  de
  su
  cotización,
  lo
  que
  les
  permitirá
  obtener
  un
  rendimiento
  superior  al
  del
 
mercado.
 Es
 decir,
 opinan
 que
 el
 mercado
 de
 renta
 fija
 no
 se
 comporta
 según
 la
 teoría
 
del
  mercado
  eficiente
  en
  su
  forma
  intermedia1.
  Pues
  bien,
  dichos
  inversores
  utilizan
 
una
 serie
 de
 procedimientos
 de
 cálculo
 que
 les permiten
 obtener
 el
 valor
 teórico
 de
 
las
 emisiones
 de
 bonos
 u
 obligaciones.
 

 
Uno
 de
 los
 procedimientos
 que
 utilizan
 para
 averiguar
 si
 el
 precio
 del
 bono
 está
 
infravalorado
  o
  sobrevalorado
  consiste
  en
  comparar
  el
  rendimiento
  hasta
  el
 venci-­‐
miento
  del
  bono
  con
  un
  rendimiento
  hasta
  el
  vencimiento
  que
  el
  inversor
  considera
 
más
 apropiado,
 basándose
 en
 las
 características
 del
 bono
 y
 en
 las
 condiciones
 actuales
 
del
  mercado.
  Otro
  de
  los
  procedimientos
  consiste
  en
  calcular  el
  precio
  teórico
  del
 
titulo
 y
 compararlo
 con
 su
 precio
 de
 mercado.
 Veámoslos
 más
 detenidamente
 a
 conti-­‐
nuación.
 

 
1.1
 El
 cálculo
 del
 rendimiento
 hasta
 el
 vencimiento
 
El
 denominado
 rendimiento
 hasta
 el
 vencimiento2
 mide
 la
 rentabilidad
 que se
 obten-­‐
drá
  sobre
  un
  bono
  si
  se
  adquiere
  ahora
  y
  se
  mantiene
  hasta
  su
  vencimiento.
  Se
  puede
 
interpretar
 como
 el
 tipo
 de
 rendimiento
 compuesto
 a
 lo
 largo
 de
 la
 vida
 del
 bono
 bajo
 
el
  supuesto
  de
  que
  todos
  los
 cupones
  recibidos
  se
  reinvierten
  a
  un
  tipo
  de
  interés
 
idéntico
 a
 dicho
 rendimiento.
 Si
 esto
 no
 se
 cumpliese,
 el
 rendimiento
 real
 obtenido
 a
 
lo
 largo
 de
 la
 vida
 del
 bono
 no
 coincidirá
 con
 su
 rendimiento
 hasta
 el
 vencimiento.
 

 
Para...