bonos

II.4 VALORACIÓN DE BONOS

Esta sección abarca las propiedades básicas del comportamiento de los títulos de renta fija. En particular, se profundiza en la relación entre los precios de los bonos y las tasas de interés.

Antes de entrar al análisis, repasemos algunos componentes básicos de los títulos de renta fija. El valor par o valor nominal es el monto o volumen de capital del bono. La tasadel cupón es el porcentaje estipulado del valor nominal que se abona anualmente al tenedor del bono. El valor nominal y la tasa del cupón se multiplican para calcular el monto en dólares de estos pagos anuales de cupón. El vencimiento o plazo es el tiempo que transcurre hasta que se devuelve el capital al tenedor del bono. El precio es el precio corriente de mercado del bono. El rendimiento alvencimiento es el rendimiento para el inversor que paga el precio corriente de mercado por el bono y lo mantiene en cartera hasta su vencimiento.

El valor tiempo del dinero
Antes de poder comprender plenamente los modelos de fijación de precio para los bonos y las mediciones de rendimiento, necesitamos entender el valor tiempo del dinero. Aquí se repasarán dos conceptos: el valor futuro y elvalor actual. La idea de que el valor del dinero está vinculado al tiempo se relaciona con el hecho de que se puede invertir a alguna tasa de interés.

Valor futuro
Intuitivamente, todos sabemos que un dólar que se invierte hoy tendrá más valor en el futuro. Esto es así porque podemos ganar un interés sobre ese dólar. Al calcular el valor futuro (FV) de una inversión, debemos considerar una seriede factores. Específicamente, necesitamos conocer la tasa de interés que se está pagando y el tiempo durante el cual el capital estará invertido. También necesitamos sabér con qué frecuencia se capitaliza el interés.

Si el valor futuro de una inversión se calcula al final de un determinado período sin capitalización de intereses, se denomina de interés simple. En la ecuación (1), si el capital,P, se invierte durante un año a una tasa de interés i, el valor futuro se calcula de la siguiente manera:

(1) .

Si la inversión se mantiene durante varios períodos y se calcula el interés al final de cada período sobre el capital y el interés devengado, lo llamamos interés compuesto. El valor futuro de una inversión, P, mantenida durante n períodos, en la que cada uno da un interés a latasa i por período, se calcula de la siguiente manera.

(2) .

Una complicación más a los cálculos del FV implica el pago de interés más de una vez por período. Por ejemplo, los bonos del Tesoro estadounidense realizan pagos de cupón dos veces por año. Si la tasa del cupón es 8%, sobre un valor nominal de U$S1000, el tenedor del bono recibirá dos pagos de cupón de U$S40 por año. Debido a queel primer pago se puede reinvertir a una tasa de interés, el rendimiento real para el tenedor del bono, suponiendo que el bono se compró a la par, será mayor que 8%. En esta sección, analizaremos específicamente los bonos que pagan cupones semestrales. En la próxima sección, veremos otros períodos de capitalización de intereses y la relación entre la tasa del cupón y la tasa de interés efectiva.Usted ya ha completado la primera parte de esta sección. Ahora, ya debe saber qué significa el concepto de valor tiempo del dinero. En los cálculos de valor futuro, ha observado que el FV de una inversión es una función positiva del capital, plazo de vencimiento y tasa de interés.

Valor actual
Ahora que ya comprende el concepto de valor futuro, volvamos atrás para calcular el valor actual deun determinado valor en el futuro. El valor actual (PV) es el monto que se debe invertir hoy a una tasa de interés determinada a fin de realizar un determinado monto en el futuro.

El proceso de resolver el valor actual de una corriente futura de flujo de fondos se conoce como proceso de descuento. La tasa de interés que se utiliza para esto se conoce como tasa de descuento. Más aun, la tasa...